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研究报告:国都证券-专题研究:A股市场隐含情绪的监控及其应用-090618

股票名称: 股票代码: 分享时间:2009-06-19 15:32:12
研报栏目: 投资策略 研报类型: (PDF) 研报作者: 苏昌景
研报出处: 国都证券 研报页数:   推荐评级:
研报大小: 697 KB 分享者: xxw****yt 我要报错
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【研究报告内容摘要】

􀂾  研究背景:行为金融学认为证券市场为“双驱动因素”市场,噪声交易者的引入给市场带来第二驱动因素“投资者情绪”。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】作为存在卖空限制的新兴市场,国内股市具有非有效和非理性特征,噪音交易者大量存在,在国内市场研究投资者情绪有重要的实际意义。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)而市场隐含情绪是市场行为的真实映射,噪声交易者的市场预期充分地隐含在了市场表现之中。因此,市场隐含情绪是投资者情绪的较好度量,科学地监控市场隐含情绪对投资活动的指导意义重大。
􀂾  市场隐含情绪的监控和市场趋势判断:本文构造6类17个指标来进行市场情绪的监控,并分为市场情绪周期指标和短期市场情绪指标两类:前者包括市盈率、市净率、股债收益比、行业PE变异系数、市场隐含ERP,这些指标对于市场情绪的周期性变化有较好的识别作用;后者包括行业联动性、风格联动性、换手率偏离量、成交量偏差量、EMSI市场风险偏好系数以及封闭式基金折价率,这些指标侧重于对短期市场情绪的刻画。我们对两类指标分别利用主成份分析法来捕捉指标间的共同波动,构建市场情绪周期指数和市场短期情绪指数,两者结合起来,可以清晰全面的把握市场情绪,并可在市场触底反弹之前和市场见顶之前发出信号。
􀂾  市场情绪与风格趋势的判断:市场上存在的违反市场有效性假设的异象产生了不同的风格投资,A股市场上这些异象对应风格的转换长期存在。异象产生的根源是来源于非信息因素导致的需求冲击和套利的有限性导致的定价错误,情绪通过影响投资者的主观判断导致了对各种投机性资产的相对需求,从而导致了截面效应。本文研究结果表明:市值较小的、亏损的、市盈率较高的股票更容易受到情绪的影响,因此当市场情绪上升时,市场风格将偏向于市值较小的、亏损的和市盈率较高的股票。

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