华宝国际(0336.HK/港币6.92，买入)公告09  财年(截至3  月31  日)净利润同比增长29.3%至11.15  亿港币，比我们预期的10.59  亿港币高出5%，主要是因为毛利率高于预期，销售、一般和管理费用率较低及实际税率低于预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中，较低的实际税率是业绩超出预期的主要原因。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）考虑到税收优惠政策到期，管理层曾预计全年整体税率不超过10%，但实际税率为6.8%。此外，公司第一次宣布派发特别股息也令我们感到意外——公司宣布除了每股派发5.8  港仙终期股息之外，还将派发每股3.0  港仙的股息，总派息率从去年的30%上升至38%。我们认为这主要是因为净现金强劲，公司09财年末净现金水平达到11  亿港币。
华宝公告  09  财年销售收入增长37%，其中烟用香精香料和食品香精香料的销售收入分别增长33%和28%。公司圆满完成了三年计划中的首年计划，实现年收入增长30%。高毛利的烟用香精香料业务销售收入增长略超出了我们的预期，是09  财年整体毛利率高于预期的主要原因。与此同时，新收购的琥珀集团主要从事日化香精香料业务，09  财年净利润达到1,100  万港币(商誉和无形资产减值和摊销前)，超出了管理层的目标。09  财年下半年华宝的销售、一般和管理费用率从上半年的16.6%降至14.6%，主要是因为下半年入账的股票期权费用较低和期内成本上升缓慢。总体来看，09  财年的业绩令人满意。我们期待公司在今日的分析员会议上披露更多信息，以便我们对盈利和目标进行进一步调整。