上海证券交易所和中证指数公司日前宣布，将于2016  年11  月28  日正式发布上证50ETF  波动率指数(指数简称：中国波指，指数代码：000188)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】根据编制方案，上证50ETF  波动率指数基于方差互换原理，通过近月与次近月上证50ETF期权合约为基础进行编制，反映投资者对未来30  天上证50ETF  波动率的预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        本文将通过6  个问答来对于VIX  指数的编制原理进行简要介绍并对于中国波指在国内市场的应用进行简单讨论。
        什么是波动率指数（VIX  指数）？在美国市场，VIX  指数（Volatility  Index）是对于S&P  500  指数未来30  日预期年化波动率的衡量，通常可使用S&P500  指数的近月及邻月认购/认沽期权价格计算得出，在海外也被称为“恐慌性指数”。中国波指体现的是投资者对于50ETF  未来30  日的波动率预期。
        VIX  指数是基于什么原理编制的？VIX  指数的编制主要基于方差互换原理，其大小取决于一系列认购、认沽期权的价格。在此我们将尝试从易于理解的角度对于VIX  指数的编制思路进行说明。众所周知，跨式期权组合（相同行权价、相同期限的1  张认购期权+1  张认沽期权）的最终收益取决于标的价格相对于行权价格的偏离程度，偏离程度越大，最终收益也就越高。那么相反地，跨式（宽跨式）期权组合价格越贵，也就说明投资者预期标的价格在未来相对于当前行权价会有更高的偏离。当我们围绕标的现价构建跨式以及宽跨式期权组合时，期权组合的价值直接体现了投资者对于标的未来价格相对于当前价格的偏离预期，也即标的未来波动率的预期。组合价格越高，投资者的波动率预期就越高。根据数学推导，对于某一到期日，我们使用一系列的宽跨式以及跨式组合可以复制得到投资者对于标的未来的波动率预期。又由于我们想要得到的是投资者对于未来30  日的波动率预期，所以可使用近月和次月的波动率预期插值得到未来30  日的波动率预期。
        VIX  指数和隐含波动率有什么区别？在实际应用时，需要重点区分VIX  指数和隐含波动率。两者虽然都是基于期权价格计算得到的投资者对于标的指数未来波动的预期，但是两个指标在很多方面还是有着较为明显的不同。首先，VIX  指数在期限上是未来30  个日历日，而隐含波动率是随着期权的到期时间而持续变化的。
        其次，VIX  指数并不依赖于BS  模型，而隐含波动率是需要通过BS  公式反向计算得到的。最后，VIX  指数是基于一系列期权价格计算得到的，它反映的是整体期权交易者的预期，而隐含波动率是基于特定到期日、行权价的期权计算得到的，它仅仅反映了交易该合约的投资者对于标的未来的波动率预期。
        国内市场的中国波指有什么不同吗？在整体计算规则上，中国波指与海外的VIX指数并无很大区别，但是在个别细节处理上有所不同。根据中国市场的情况，中国波指在计算时引入了虚拟合约。虚拟合约的引入主要是由于当前50ETF  的加挂规则导致波动率指数在标的资产价格出现单边上涨或者下跌时易由于合约的加挂而出现大幅上升的情况。通过引入虚拟合约，中国波指能够更加准确的体现出投资者对于标的未来波动率的预期。