市场回顾  
        10月上证综指收于3100点，上涨3.2%，成交额3.1万亿，环比减少2.5%；申万房地产指数下跌0.4%，成交额3672亿，环比减少18.5%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】  横向比较来看，地产板块弱于大市。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）板块个股中海德股份、信达地产、城投控股和中航地产等个股涨幅超过20%，中房地产、天宸股份、廊坊发展和中体产业等个股涨幅超过15%；与此同时，新城控股和中国国贸跌幅超过10%。地产蓝筹股10月表现较为平庸，其中招商蛇口、荣盛发展涨幅超过4%，好于板块平均水平，而陆家嘴、保利地产、万科A跌幅超过3%，华发股份跌幅超过9%。    
        行业跟踪  
        土地供应方面，全国重点城市住宅用地供应量有少量下降。10月我们跟踪的30重点城市（4个一线城市，26个二线城市）供应住宅类用地合计130宗，供应面积716万方，对应规划建面为1853万方（环比减少26.0%、同比减少16.6%），平均起拍楼面价5580元每平米。  土地成交方面，10月30重点城市住宅类用地成交123宗，成交面积523万方，对应规划建面为1142万方（环比减少50.5%、同比减少46.9%），成交总价533亿（环比减少70.4%、同比增加46.0%），平均成交楼面价4664元每平米，住宅类用地成交溢价率为84.0%。  
        房屋销量有所下跌：10月32样本城市新房销量环比减少8%、同比增长12%、累计同比增长29%，其中二线城市环比增长3%，中西部环比增长27%，表现相对较强；同比来看，二线城市增长23%、珠三角增长8%，增速相对领先。10月26样本城市二手房成交量环比减少27%、同比增长23%，累计同比增长43%。  
        去化周期略有下降：我们跟踪的15样本城市平均去化周期从9月的10.0个月下降到10月的9.5个月，其中上海、南京、合肥在3个月以内，温州在15个月以上。    
        投资建议  
        从房地产板块企业三季报来看，净利润增速继续增长，毛利率下滑幅度显著减缓，开发商持有现金流充裕，股权投资增多。十一调控政策出台后对市场预期有一定消极影响，严控杠杆导致土地市场成交清淡。销量数据受到干预较为严重，不能反映市场真实情况，我们预计短期基本面（销量和价格）可能还会走弱，市场需要时间休养生息，但对于拿地我们认为是去杠杆后的正常反应，后续会有明显的见底回升过程，对全国行业数据我们依然不悲观，维持高位盘整的判断。  
        考虑到目前地产板块的上涨主因是资源整合而非基本面，因此政策压制对板块的影响是有限的，标的方面我们推荐泰禾集团（从四季度开始基本面向好、流动性也开始改善）、中航地产（置出地产业务，全力转型物业资产管理，估值待提升）和世联行（布局非周期性的资产服务和资产管理，金融业务增速即将探底回升）。    
        风险提示  
        销售、新开工和投资表现低于预期。