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有色金属行业研究报告:兴业证券-有色金属行业:复产计划或将明年启动,供应紧张态势预计仍难扭转-161106

行业名称: 有色金属行业 股票代码: 分享时间:2016-11-07 11:25:32
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 任志强,邱祖学
研报出处: 兴业证券 研报页数: 8 页 推荐评级: 推荐
研报大小: 438 KB 分享者: bab****er 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        嘉能可三季度锌产量小幅回升,今年已基本无复产计划。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】嘉能可公布的三季度生产报告显示,三季度锌产量28.27  万吨,环比增13%,前三季度产量78.92  万吨,仍同比下降30%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)从全年产量目标110±1.5  万吨来看,四季度产量仍将延续三季度的小幅回升,但今年已基本无复产计划。
        受制于债务痼疾、储量枯竭和环境制约,嘉能可停产矿山年内恐难重启。
        (1)公司目前债务评级BBB-,2016  年中报显示净负债高达236  亿美元,若复产或将加大负债规模,债务痼疾制约复产。(2)Black  Star  露天矿因资源耗竭已于近期关闭,其2015  年产量约12  万吨,今年四季度将不再贡献产量;Iscaycruz  锌矿面临资源枯竭和品位下降暂停生产,产量影响约8.5  万吨/年。(3)McArthur  River  矿长期面临环境问题困扰,今年7  月底排土场上方出现巨大“烟尘”被疑再次发生自燃事故,或将对产量造成不利影响。受三大因素制约,预计2016Q4  产量为29-33  万吨。
        复产计划或将于明年一季度末或二季度初启动。虽然锌价已大涨,但决定锌精矿加工费长单价格的锌业大会每年二月召开,这也是当年国际锌加工费的风向标。而锌矿产量又是矿山企业手上的重要筹码,若在此之前宣布大规模复产,无异于主动放弃谈判优势,减停产计划带来的成效也将削弱。
        因此,预计嘉能可有较大概率在明年一季度末或二季度初宣布正式复产。
        预计明年全年产量增量不足20  万吨,供应紧张态势仍难扭转。Mount  Isa矿区方面,考虑到Black  Star  露天矿的关闭与Lady  Loretta  地下矿的产量增量基本相抵,预计Mount  Isa  矿2017  年产量同比增量将主要来自GeorgeFisher  矿,达5  万吨左右,McArthur  River  矿2017  年产量预计增长5  万吨,暂停的Iscaycruz  复产后全年有望贡献3-4  万吨产量。因此预计2017  年锌产量同比增量约13-14  万吨,加上Antamina  等矿山品位增长的贡献,预计明年总产量增量将不超过20  万吨。而今年锌产量较2015  年下降约34万吨,可见2017  年锌总产量相比于2015  年仍有一定差距。加上今明两年年初的库存等存在差异,即使大规模复产,明年锌的供应紧张局势仍难以扭转,且资源枯竭带来的供给缺口难以弥补,预计未来供给依然偏紧,锌价有望延续上涨。锌的标的建议持续关注,重点推荐建新矿业、驰宏锌锗、盛达矿业、兴业矿业、中色股份。
        风险提示:下游需求疲软,锌矿新增产能快于预期。
        

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