嘉能可三季度锌产量小幅回升,今年已基本无复产计划。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】嘉能可公布的三季度生产报告显示,三季度锌产量28.27 万吨,环比增13%,前三季度产量78.92 万吨,仍同比下降30%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)从全年产量目标110±1.5 万吨来看,四季度产量仍将延续三季度的小幅回升,但今年已基本无复产计划。
受制于债务痼疾、储量枯竭和环境制约,嘉能可停产矿山年内恐难重启。
(1)公司目前债务评级BBB-,2016 年中报显示净负债高达236 亿美元,若复产或将加大负债规模,债务痼疾制约复产。(2)Black Star 露天矿因资源耗竭已于近期关闭,其2015 年产量约12 万吨,今年四季度将不再贡献产量;Iscaycruz 锌矿面临资源枯竭和品位下降暂停生产,产量影响约8.5 万吨/年。(3)McArthur River 矿长期面临环境问题困扰,今年7 月底排土场上方出现巨大“烟尘”被疑再次发生自燃事故,或将对产量造成不利影响。受三大因素制约,预计2016Q4 产量为29-33 万吨。
复产计划或将于明年一季度末或二季度初启动。虽然锌价已大涨,但决定锌精矿加工费长单价格的锌业大会每年二月召开,这也是当年国际锌加工费的风向标。而锌矿产量又是矿山企业手上的重要筹码,若在此之前宣布大规模复产,无异于主动放弃谈判优势,减停产计划带来的成效也将削弱。
因此,预计嘉能可有较大概率在明年一季度末或二季度初宣布正式复产。
预计明年全年产量增量不足20 万吨,供应紧张态势仍难扭转。Mount Isa矿区方面,考虑到Black Star 露天矿的关闭与Lady Loretta 地下矿的产量增量基本相抵,预计Mount Isa 矿2017 年产量同比增量将主要来自GeorgeFisher 矿,达5 万吨左右,McArthur River 矿2017 年产量预计增长5 万吨,暂停的Iscaycruz 复产后全年有望贡献3-4 万吨产量。因此预计2017 年锌产量同比增量约13-14 万吨,加上Antamina 等矿山品位增长的贡献,预计明年总产量增量将不超过20 万吨。而今年锌产量较2015 年下降约34万吨,可见2017 年锌总产量相比于2015 年仍有一定差距。加上今明两年年初的库存等存在差异,即使大规模复产,明年锌的供应紧张局势仍难以扭转,且资源枯竭带来的供给缺口难以弥补,预计未来供给依然偏紧,锌价有望延续上涨。锌的标的建议持续关注,重点推荐建新矿业、驰宏锌锗、盛达矿业、兴业矿业、中色股份。
风险提示:下游需求疲软,锌矿新增产能快于预期。