受益于国企改革,积极推进股权激励。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司是国企改革的坚定实践者和受益者,国资、外资、民资组成的混合所有制架构,为公司注入良好治理机制和先进管理理念。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)作为A 股首家成功实施股权激励的公用事业类企业,公司于16 年8 月再次推出限制性股票激励计划,向激励对象授予3219 万股公司股票,国企改革力度超出预期。
产业链完善,具备“气源+销售”双重优势。公司注重全产业链布局,业务涵盖自气源供应至销售终端的全部环节。在价改稳步推进,天然气需求量上升确定性强的大环境下,成长空间明确,业绩增长值得期待。
气源端:拥有西二线和广东大鹏两大优质气源,供给稳定,价格低廉。
天然气价改政策落地进一步扩展利润空间。
销售端:拥有5300 公里地下燃气管网,29 个城市燃气特许经营权,覆盖1000 万人口,用户资源稳定。下游燃气电厂燃气销量提升将带动业绩增长。
LNG 接收站项目将成为新的利润增长点。新建10 亿立方米/年LNG 接收及储存项目将于17 年3 季度完工,并于18 年开始释放产能,保守估计,项目达产后每年将为公司贡献30 亿营业收入,2 亿净利润,进一步打开成长空间。
异地项目稳步推进,外延扩张逻辑清晰。近年来公司异地项目拓展成绩斐然,15 年异地项目贡献营业收入17.64 亿元,在总收入中的占比由10 年的7%提升至22%。15 年8 月公司与燃气产业基金签订协议,约定在城市燃气经营权并购领域展开合作,进一步加大扩张力度。
公司盈利预测及投资评级。公司是A股燃气龙头标的,质地优良,LNG 接收站和异地项目扩张为公司业绩增长带来保障。我们预计公司16、17、18年EPS 分别为0.39 元、0.50 元、0.68 元,对应PE 分别为24 倍、19 倍、14 倍,首次覆盖,给予“推荐”评级