􀂾  行业最坏的时期已过。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】通过月度产量增速的反弹和进出口数据的变化、盈利能力拐点的出现、行业基本实现扭亏为盈、高价原材料库存已经消耗完毕等现象，我们可以得出此结论，与市场普遍看法一致，仅作简单介绍。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
􀂾  去库存化和去产能化正在进行。我们认为，目前行业不仅存在着产能过剩的情况，而且行业的库存明显高于历史平均水平，仍然处于高位。关于对行业景气反弹的判断，我们认为短期行业的反弹，取决于去库存化的进展；长时间的景气表现最终取决于去产能化的进展。
􀂾  与市场普遍看法不同的是，关于去库存化，我们认为目前行业的库存仍然处于高位，行业平均水平在30天以上，高于历史平均水平30-50%之间。此前市场普遍认为在09年初行业去库存化基本结束，对此的正确理解应该是行业去高价原材料库存以及相对应的高价产成品库存基本完毕。
􀂾  行业正在处于去库存、去产能化的过程中，总的趋势在不断好转。在行业库存正常化，以及去产能化结束之前，行业不会有长时间的景气表现。市场普遍的看法是行业的趋势在不断好转，行业的景气程度与宏观经济具有很密切的正相关关系。一旦宏观经济的状况真正好转起来，那么造纸行业的景气程度会重新走入上升的通道。
􀂾  与市场普遍看法不同的是，关于去产能化，我们认为如果行业整体供大于求的情况不能改观的话，那么行业不会迎来较长时间的景气周期。即使随着宏观经济的不断向好，造纸行业短时间景气程度上升，那么景气程度不会有较长时间的维持，基本在一年左右。同时，我们在市场上首次提出行业长时间景气程度的恢复取决于去产能化的进程。
􀂾  下半年行业存在短期的投资机会。投资机会主要可能来自于两个方面：一是由于大盘整体估值水平的上升，从而带动造纸板块估值水平的抬升；二是由于宏观经济的基本面不断向好，带来下游需求的回暖。由于造纸行业的复苏，从历史经验来看基本处于经济复苏的中后期，即使现在经济复苏的趋势不变，造纸行业的复苏最快也要到今年的四季度启动。