公司3Q纯利同比增长31%,较上半年明显加速,同期预收款也大幅回升,我们认为这跟高档酒恢复增长以及公司新任管理层采取的战略有密切的关联,我们继续看好公司内部管理改善带来的运营效率提升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】目前股价对应2017年PE为23倍,维持买入评级。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
公司2016年前三季度实现营业收58.81亿元,同比增长17.3%;实现归属于上市公司股东净利润15.06亿元,同比增长13.72%,实现每股收益1.074元。前三季度毛利率62%,同比增长8个百分点,预计高端酒销量占比持续回升。公司销售情况继续保持增长态势,略超预期。
分季度看,3Q实现营业收人16.11亿元,同比增长22.3%,实现归属于上市公司股东净利润3.94亿元,同比增长30.74%,增速加快。三季度末预收帐款12.7亿元,同比增长4.26%,环比增长92%,预收款大幅回升。此前公司将焦点放在渠道库存清理以及减轻经销商资金压力上,从三季度末的综合数据看,公司目前的销售顺畅,库存压力已大幅减轻。
从行业看,茅台的零售价格突破1000元,五粮液也在年内第二次提高出厂价至739元,而泸州老窖目前的出厂价格为560元,一批价格约600元,在700元零售价格段的竞争力强。公司于9月底暂停国窖1573经典装订单和暂停供货,被视为后期提价的信号。目前国窖的渠道库存合理偏低,我们认为在此背景下后期小幅提价也在清理之中。
2015年6月公司新的管理层上任,对品牌进行收缩调整,推进大单品战略。重点打造“国窖1573”、“窖龄特曲”和“头二曲”三个系列,彻底改变以往泸州老窖品牌杂乱的形象。预计2016年将完成对品牌的梳理,仅留存三个系列的产品在市场上流通。上半年,公司对国窖1573实行按年份定价,提升了国窖1573的品牌影响力,幷重点对9个省、市级市场进行了销售攻坚,全国性市场布局更进一步。
公司表示将在3-5年内使公司传统产品销售恢复到历史最佳水平,逐步恢复国窖1573到5000吨(预计2015年实际出货量超过2000吨),窖龄特曲到2万吨(相比2015年实际出货量7000-8000吨有1.5倍的增长)。
综上,假设公司的销量计划能够在5年后完成(CAGR约20%),我们预计公司2016年和2017年可分别实现净利润17.48亿元(同比增18.68%,EPS为1.25元)、21.06亿元(同比增20.49%,EPS为1.50元)。