结论与建议:
前三季公司营收增长超过2成,惟净利润微增3.4%,反映上半年LED芯片价格下降以及公司产能扩张阶段毛利率走低的影响。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】就3Q16来看,旺季公司收入增速加快,同比增长3成,惟业外收入减少1.3亿元,致净利润同比下降2.4%,扣非后,单季度公司净利润增长22%,盈利情况显著回升。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
展望全年,LED行业景气自2Q末逐步回升,我们预计将进一步反映于公司未来业绩中,考虑到前三季公司业外收入增长有限,我们下调了全年盈利预测10%,我们预计公司2016-2017年可实现净利润19.8亿元和25.5亿元,YOY分别增长17%和29%,EPS为0.49元和0.63元;目前股价对应2016-17年PE分别为24.9倍和19.4倍,考虑到化合物半导体业务技术壁垒高,部分产品将应用于军工行业对于公司盈利能力及估值水平均有较强的提升作用,目前估值水平偏低。维持“买入”的投资建议。
3Q16盈利增速回升:2016年前三季度公司实现营收44.9亿元,YOY增长24.6%;实现净利润15亿元,YOY增长3.4%,EPS0.37元。其中,第3季度单季公司实现营收17.1亿元,YOY增长30.3%,但由于上年同期较多业外收入发生,公司当季净利润5.3亿元,YOY下降2.4%,扣非后3Q16净利润4.5亿元,YOY增长22%。2016年前三季度公司综合毛利率38.3%,较上年同期下降7.8个百分点,但分季度来看,3Q16公司综合毛利率39.3%,虽同比下降3.2个百分点,但较2Q16回升2.7个百分点,盈利能力有所回升。未来随着产能逐步释放以及行业景气回升,公司毛利率有望进一步提升。从费用率来看,得益于财务费用下降,公司前三季度期间费用率下降2个百分点至6.9%。
LED行业竞争格局长期将趋于稳固:2015年,中国LED芯片行业市场规模预计达到130亿元,同比增长8.3%,LED芯片产量增长达60%,反应供需面均增长迅猛,超过10芯片企业现已停产或退出。展望未来,LED芯片行业供给收缩明显,竞争格局趋于稳定,公司LED芯片龙头地位亦更为稳固。
盈利预测与投资建议:综合判断,预计公司2016-2017年可实现净利润19.8亿元和25.5亿元,YOY分别增长17%和29%,EPS为0.49元和0.63元;目前股价对应2016-17年PE分别为24.9倍和19.4倍,考虑到化合物半导体业务技术壁垒高,部分产品将应用于军工行业对于公司盈利能力及估值水平均有较强的提升作用,目前估值水平偏低,维持“买入”的投资建议。