投资要点：
        截至2016Q3：收入3.6  亿元，净利润4919  万元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        前三季度公司收入3.6  亿元，YOY-7%；实现毛利润1.7  亿元，YOY-10%；归母净利润4919  万元，YOY+55%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）毛利率同比-1.7pct  到47%；净利率同比+5.5  pct  至14%。
        其中，营业税760  万元，YOY-59%；期间费用共1.6  亿元，YOY-2%，最主要得益于财务费用的减少，YOY-18%至3688  万元。此外，公司获得投资收益和营业外收入的增加也为利润提升做出较大贡献。前三季度，公司已收获投资收益2816  万元（去年同期2284  万元，YOY+23%），营业外收入1294万元（两江四湖景区收到公益性费用补贴600  万元，桂林市财政局支付地方旅游项目贷款贴息补助350  万元，和政府补助300  万元）。
        2016Q3：收入1.5  亿元，净利润4456  万元。
        第三季度公司收入1.5  亿元，YOY-6%；实现毛利润8250  万元，YOY-8%；归母净利润4456  万元，YOY+26%。毛利率同比-0.8  pct  到54%；净利率同比+7.5  pct  至29%。其中，营业税61  万元，YOY-93%。
        海航入股获得国资委批准；同时公司积极寻求不良资产的剥离。
        2016.10，国务院国资委同意桂旅发将所持5761  万股持有人变更为桂林航空旅游集团。变更完成后，桂旅发及其控股子公司持股17.86%；桂林航空持有16%，为第二大股东。桂林航空由海航旅游现金出资65%设立，将可以引入海航旅游集团的管理经验，为公司在体制上的改革创造可能性。
        维持买入评级，目标价16.85  元。
        我们预测公司2016-2018  年间净利润分别为：3830  万元、3923  万元和5478万元；但公司小市值大弹性，且国企改革潜力待释放，按照4  倍16PB  估值（旅游行业中位数4.5  倍），16  年每股净资产4.21  元，对应目标价16.85  元，维持买入评级。
        风险提示。极端天气影响出行，海航与公司合作不如预期，不良资产剥离不达预期。