结论与建议:
出境游的火热带动客运收入稳定;同时Q3人民币贬值幅度收窄,前三季度财务费用同比减少超3成。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】南方航空2016年1-9月净利润同比增长37.89%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)预计公司2016、2017年全年净利润分别同比增长76.73%、13.89%,当前A股股价对应P/E为9倍和8倍,维持买入的投资建议。
公司公布三季报:2016年1-9月,公司实现营业收入866.28亿元,同比增长1.52%;实现归属于上市公司股东的净利润64.2亿元,同比增长37.89%。其中三季度营收325.74亿元,同比增长1.79%;归母净利润33.09亿元,同比增长181.86%。业绩增长的主要因素:一、出境游较快增长,客运收入上升;二、Q3人民币贬值幅度收窄,前三季度财务费用同比减少超3成。
2016年1-9月,南方航空累计完成客运量8563.94万人次,同比增长2.94%;货运量115.23万吨,同比减少4.59%。客运方面,公司累计完成旅客周转量1536.38亿客公里,同比增长7.5%,其中国际航线同比增速24.95%,国内航线同比增速则为2.14%;客座率为80.59%,同比下降0.44个百分点。三季度是传统旅游旺季,公司客运收入稳定增长。
运力方面,公司今年1-9月累计投放可用座公里1906.38亿客公里,同比增长8.05%,其中国际航线同比增速为26.06%,运力部署顺应需求趋势以国际航线为主。同时前三季度累计引进主力机型42架,淘汰老旧飞机11架,截至9月底公司运营飞机合计698架。机队规模稳居亚洲第一,世家第五。
今年年初以来,国际油价有所回升,不过前三季度航油均价仍同比下跌约26%,我们预计全年均价仍会较2015年下降10%-20%,由此公司可减少成本28-56亿元。但是由于客运需求上升,运力及机队规模扩大,飞机起降成本、飞发维修航材消耗等支出也相应增加,覆盖了成本的下降。
因此前三季度营业成本3.28%的增速略高于营收。
今年7-9月,人民币兑美元贬值幅度收窄至0.7%,而去年同期人民币大贬4%,由此公司Q3财务费用同比大减77%,前三季度累计财务费用同比减少34%。不过10月份人民币兑美元已贬值约1.3%,我们预计四季度贬值幅度会扩大,全年贬值5%左右;在公司优化债务结构的背景下,汇兑损失会有40亿元左右,同比减少近三成;财务费用降低至65亿元左右,同比减少约17%。
预计公司2016年和2017年分别实现净利润68.01亿元(YoY+76.6%,EPS为0.693元)和76.22亿元(YoY+12.07%,EPS为0.778元);当前A股股价对应2016年和2017年P/E为10倍和9倍,维持买入的投资建议。
风险提示:油价大幅上涨、人民币大幅贬值。