结论与建议:
公司业绩:公司2016年Q1-Q3实现营业收入1170.55亿元,同比增长47.06%;实现归属于上市公司股东净利润为82.62亿元,同比增长20.54%;基本每股收益为0.75元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司业绩符合预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)分季度来看,公司2016Q3实现营业收入422.6亿元,同比增长44.09%,实现净利润29.11亿元,同比增长44.96%。
业绩分析:公司3Q业绩好于2Q主要是由于3Q结算的高毛利率项目比例所有提高,带动综合毛利率环比2Q提高2个百分点,预计4Q毛利率将继续有所提高。
销售情况:2016年前三季度房地产行业景气度持续高涨,商品房销量和价格均大幅提升,公司前三季度累计销售面积1987万平方,销售金额2625亿元,同比分别增加38%和45.44%。分季度看,公司三季度销售面积583.2万平方,销售金额728.2亿元,同比分别增加8.4%和2.5%,增速环比2Q大幅下降。三季度全国商品房销售面积YOY+24.9%,30大中城市销售面积YOY+32.1%,与行业相比公司销售增速明显偏低,股权之争导致的负面影响已经越来越明显,公司半年报中也明确表示股权之争导致了公司“新的土地项目获取受阻、合作伙伴和客户信心受损、公司业务拓展受到影响、团队稳定性受到冲击”,同时由于土地价格上涨较快,公司拿地节奏放缓,推盘谨慎,致使Q3销售增速大幅下降。由于公司股权之争尚未结束,负面影响会持续多久还有待观察。同时受10月一、二线热点城市地方政府相继出台的限购政策影响,市场热情明显下降,4Q销售压力将有所加大。
可结算资源方面:公司前三季度实现结算面积993万平方,结算金额1119亿元,YOY分别+50%和+45.8%;截止9月底,由于前三季度销售规模远高于结算规模,公司已售未结资源进一步扩大,未结金额达3063.7亿元,全年业绩可保稳定增长。
盈利预测与投资建议:我们预计公司2016、2017年净利润将达到217.95亿元和253.43亿元,YOY增长20.3%和16.3%,EPS1.97元和2.30元,A股对应PE为12.5倍和10.8倍,PB2.4倍;H股对应PE为8.7倍和7.5倍,PB1.7倍,目前A股估值偏高,同时报告期内,公司股权之争事件尚不明朗,我们给予A股“持有”、H股“持有”的投资建议。