公司业绩:公司发布三季报,2016前三季度共实现营业收入6702亿,同比增长9.63%;实现净利247.7亿,同比增长30.05%(扣非后净利润203.4亿元,YOY+7.6%),基本每股收益为0.79元,符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】分季度来看,公司2016Q3实现营业收入2005亿元,YOY+1.47%,实现净利润86.7亿元,YOY+63.2%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
业绩分析:公司前三季度业绩稳定增长,但营收增速大幅低于净利润增速主要是由于(1)前三季度,受益去房地产市场高景气和国家基础建设投资加大,公司房建、设计勘察等传统业务稳中向好,基础设施业务快速增长。(2)公司下属子公司中国海外发展有限公司收购中信集团物业组合影响,用于支付交易对价的商业地产形成的投资收益65.7亿元。(3)公司前三季三项费用率提高0.08个百分点,达2.85%。受“营改增”税率变化使核算口径发生变化影响,毛利率同比下降1.97个百分点,但对净利润率没有影响。
销售增速加快:Q3新签销售合同整体增速环比Q2有所加快,1-9月累计12831亿元,YOY+34.3%,(Q3单季合同额3888亿元,YOY+55.5%)其中房建业务销售额9176亿元,YOY+14.6%(Q3单季合同额2502亿元,YOY+30.7%),基建业务3596亿,YOY+141.2%(Q3单季合同额1367亿元,YOY+138.7%),设计勘察业务59亿元,YOY+3%(Q3单季合同额20亿元,YOY+53.8%)。房地产合约销售额1514亿,YOY+49.7%,增速略高于全国平均增速45%。受益于“一带一路战略”,公司海外项目保持了高增长态势,前三季度境外新签合同921亿元,YOY+35.2%。
未来展望:公司2016年初制定经营计划,全年销售1.6万亿,营收0.92万亿,前三季度销售已完成计划80%,营收完成计划73%,预计全年可超额完成销售目标。目前公司房建业务增速稳定,受益房地产行业高景气影响,预计4Q房建业务将继续保持稳定增长;四季度随着国家基建投资的不断加码,公司基建业务增速有望继续保持高速增长态势,基建业务占整个业务比例持续走高,少房建,多基建将是公司未来发展的侧重点;房地产销售方面,受10月部分热点城市房地产调控政策集中出台影响,预计短期购房热情将有所下降,行业及公司销售增速或将放缓,同时公司累计在手订单约为2.4万亿元,且增长态势稳定,目前国内市场占有率已达10%,建筑工程领域龙头地位稳固提升。
盈利预测:我们预计公司4Q业绩将继续保持稳定增长,10月一二线热点城市的限购政策或对地产业务的销售有一定的影响,但占比较小,对公司整体业绩的增长影响有限。预计公司2016年、2017年分别实现净利润308亿元、330亿元,同比分别增长18.2%、7.2%(扣非后净利润分别为273亿元和320亿,YOY+5%和17%); EPS分别为1.02元、1.10元,对应当前股价PE分别为7.1倍、6.6倍,PB为1.2倍,公司目前估值合理,维持“买入”的投资建议。