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青岛金王研究报告:兴业证券-青岛金王-002094-协同效应引领复牌-161104

股票名称: 青岛金王 股票代码: 002094分享时间:2016-11-04 14:59:10
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 李跃博
研报出处: 兴业证券 研报页数: 3 页 推荐评级: 增持
研报大小: 564 KB 分享者: 139****184 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        公司今日公告将于  11.4(周五)复牌,其馀细节与  10.21  公告的内容并无二致,整理如下。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        本次重大资产重组拟通过发行股份(3.5  亿元)及支付现金(3.3  亿元)相结合的方式购买杭州悠可  63%股权。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)同时,公司拟采询价方式以不低于23.25  元/股向不超过十名特定对象非公开发行股份募集  3.4  亿配套资金。
        本次交易完成后,杭州悠可将成为公司的全资子公司,而青岛金王股本将由原先的  3.77  亿股膨胀至  4.07  亿股。
        国外品牌深受消费者青睐的市场环境下,跨境电商  5.4  万亿规模、市内免税店的扩张拓宽国外品牌进入渠道,给研发型企业带来挑战。同时,国外二三线品牌也逐步进入中国分割市场,Innisfree2015  年在中国新增  94  家专卖店,给本土企业带来冲击。渠道型虽有国外品牌资源优势,但面临的挑战与潜在风险不容忽视。渠道商与品牌商关系管理存在难题。一旦渠道型失去代理品牌资源,自身缺乏研发与品牌的核心竞争力,将在中低端市场也不敌研发型企业。
        杭州悠可为多家国际化妆品品牌商提供多平台、多渠道、全链路的电子商务一站式服务。目前悠可已建立起以代运营天猫官方旗舰店、品牌官网为主,等同于协助青岛金王建构完整化妆品线上渠道。公司与悠可  2016-18年对赌业绩为  6700  万/10000  万/12300  万,换算本次的并购  P  E分别为  16.2倍/10.8  倍/8.8  倍,而悠可今年  1-5  月已完成  2000  万的净利润。
        估算公司  2016-18  年净利分别为  1.7/2.8/3.7  亿。EPS  为  0.45/0.74/0.98(以增发后的股本计算  EPS  为  0.42/0.69/0.91),PE  则分别为  56.9/34.6/26.1  倍,建议关注。研发型与渠道型各面临挑战。
        公司将复牌,2  年来化妆品业务迅速拓展,包含拥有科研团队的广州栋方;  代理高阶国际品牌的广州韩业;线上渠道销售的杭州悠可;线下直营的上海月沣以及各省代表营运商,体系逐渐完善。建议关注。
        投资风险:公司并购协同效应不如预期

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