事件：  公司公布了三季报，同时我们实地调研了美利云。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        投资要点
        Q3业绩略低于预期：公司前三季度收入  3.91亿，同比下降  9.26%，净利润-0.67  亿，同比增长  68.42%；业绩低于预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）主要因为公司  IDC  机房在  Q3  并未贡献利润。
        公司与奇虎  360  签订了国内最大的机房租赁协议：公司在  10  月  12  日公告了与奇虎  360  签订的《IDC    服务协议》，该协议约定公司为奇虎科技提供  2  栋机房，不少于  4224  个机柜的托管服务，服务期为  10  年。据我们了解，该合同是国内目前最大的机房租赁合同，虽然公司没有披露合同金额，但我们预计两栋机房满载的情况下，将为公司每年贡献2~3  亿左右的营收和  8000  万左右的净利润。
        虽然公司与奇虎  360  签订了  2  栋机房的协议，但协议执行是从  10  月初才开始，目前安装了  3000  多台服务器，占两栋机房可提供服务器安装总量的  10%不到。目前，360  正在开展大规模的测试，我们预计一旦大规模测试效果理想，360  有望加快安装的步伐，有望尽快实现满载。
        但中卫机房建设进度依然低于预期:  我们在前期的报告中曾经预期，公司有望在  2016  年  4  月开建另外  6  栋机房中的  4    栋，且  4栋机房有望在  16  年内完工，并在  17  年满载运行。但实地调研的情况显示，这  4  栋尚未开工。我们认为主要原因是公司的除  360以外的大客户依然在观望，虽然公司机房的各项指标都堪称完美，如  pue  1.1，电价  0.36  元/度，机房一跳接入骨干节点，10  毫秒延时到北京等，但对于其他大客户来说，因为投入巨大（一栋机房服务器满载需投入  5~8  亿元），他们更希望看到  360  的大规模运行的结果，再确定是否签约。而公司希望能拿到客户的意向协议后再开工建设，所以，进度低于预期。但我们预期，随着  360的满载进程，其他大客户将逐步签约。按照公司  8~10  个月的定制能力，我们预计明年三季度末到年底，公司另外  6  栋机房有望全部建成，将于  2018  年满载运行。
        下调业绩预测：在不考虑传统业务的情况下，我们认为机房建设低于预期，故下调公司idc业务的盈利预测。我们预计公司2016年仅有2栋机房的20%左右能贡献  3  个月的业绩，而  2017  年这  2  栋机房将全年满载，2018  年，8栋机房满载。预计公司  idc  业务在  2016~18  年分别贡献  400  万、8000  万和3.2  亿的净利润。
        投资建议：虽然公司机房建设进度低于预期，但因为公司  idc  业务的发展前景远大以及可预见的大客户入驻进程，我们维持对公司的推荐评级。给予公司  2018  年  55~60  倍估值，预计公司合理市值区间为  176~192  亿元。给与公司  18  年合理股价范围为  25.32~27.63  元。
        风险提示：大客户入驻低于预期。