投资要点
        全球化布局，主攻汽车电子。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司前身是一家以汽车功能件为主的企业，2011  年借壳上市。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）通过全球化的布局和外延式发展，公司于  2012-2016  年先后收购德国汽车电子公司  PREH、德国机器人公司  IMA、德国高端内饰件公司  QUIN、美国汽车安全系统  KSS以及德国智能车联  TS  等公司。
        目前公司主营业务包括四个方向：智能驾驶汽车电子产品、汽车功能件、工业自动化及机器人以及新能源汽车动力控制系统。16年上半年公司汽车电子收入占比  72.7%，下游客户涵盖大众、福特、宝马等全球一线整车厂。
        资源整合能力优异，规模和协同效应明显。围绕汽车电子主业，公司是国内第一家实现将海外资产注入的上市公司。公司在全球主要低成本地区进行产能布局，实现了零部件产品本地化供货，软硬件垂直整合，规模和协同效应提升明显。公司收入从  2012年的  54  亿元增长至  2016  年  207  亿元（预测收入），5  年复合增长达到  31%。；净利润从  2012  年  2  亿元增长至  2016  年  6.7  亿元（预测净利润），5  年复合增长  27%。
        此外，占营收比重最大的汽车电子类毛利率每年逐步提升，从  2012  年的  16.81%提升至  2015  年的  23.71%
        收购标的  KSS  竞争环境向好。公司于  2016  年  6  月成  KSS  收购，KSS  是全球排名第四的主被动安全供应商，产品包括  1)主动安全高级驾驶辅助系统（ADAS）、车辆碰撞防护；2）被动安全：安全气囊、安全带、方向盘等；3）定制化产品，高端内饰等。公司下游客户包括大众、福特、林肯、现代等。
        KSS  整体市占率  7%左右，而行业排名前三的公司分别为  autolive(市占率  40%)、天合（20%）、日本高田（18%）。受高田“气囊门”影响，高田的订单出现明显的下滑趋势，KSS  有望抢占这一部分份额。目前  KSS  在售订单达到  30  亿美元，未来  KSS  目标市占率有望达到  15%。
        BMS  加速从高端市场渗透到中端市场。国内生产  BMS（电源管理系统）主要包括整车厂（比亚迪）、电池厂（欣旺达、国轩高科等）以及第三方（国外：电装，国内：均胜电子、宁波拜特等）。BMS  的核心在于软件，第三方  BMS  在研发投入、专业团队、规模效应方面更有优势。公司独家供货宝马  i3、i5  的  BMS,同时供应特斯拉  BMS  的传感器部分。依托技术优势和高端市场形象，公司未来有望进入国内吉利、比亚迪和乐视等整车厂的  BMS  供应链，实现  BMS  业务的爆发式增长。
        给予“推荐”评级。公司作为全球领先的汽车电子供应商，技术和客户资源优异，长期受益于汽车智能化趋势。我们判断未来几年公司内生增长将在  20%左右，预计公司  16-17  年净利润为  6.3（剔除并购财务费用之后）、12.7  亿元，对应  16-17年  EPS  为  0.91、1.28（增发摊薄后），目前股价  33.94  元对应  16-17  年估值为  37.2、26.4  倍，给予“推荐”评级。
        风险提示：下游客户出货量放缓、原材料价格上涨