事件:公司发布三季报,前三季度实现营业总收入 381.56 亿元,同比增长12.40%;归属于上市公司股东净利润8.18亿元,同比增长25.94%;基本每股收益 0.54 元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
投资要点
销售整体平稳,车型分化发展,业绩好于预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2016 年前三季度,公司整车销售 47.67 万辆,同比增长 12%,增速与行业大体持平。
分车型看,1-9 月,公司销售乘用车 26.48 万辆,同比增长 11%,增速落后行业4个百分点;销售商用车21.19万辆,同比增长14%,增速超行业 10 个百分点,从而公司整车销售表现出明显的分化趋势。我们认为,受惠于行业回升带动,公司销售整体平稳增长,业绩好于预期。但值得注意的是,公司第三季度业绩明显好于第二季度。第三季度,公司实现营业收入 117 亿元,同比增长 13%,归属于上市公司股东净利润 2.4 亿元,同比增长 114%,而二者在第二季度同比增速分别仅为 1.48%与-4.91%。主要原因一方面是由于行业景气回升加大了公司销售的波动,另一方面是由于公司第三季度的投资收益大幅高于第二季度,第三季度公司投资收益的同比增速为 281%,而第二季度为-21%。
与大众汽车达成合作意向,多举措强化新能源汽车业务布局。作为国内积极布局新能源汽车产业的厂商,公司已经与大众汽车就成立合资企业共同发展新能源汽车业务达成合作意向。同时,公司通过与巨一自动化、华霆动力、普天新能源、蔚来汽车合作以及非公开发行股票等方式来积极布局新能源汽车产业链业务。除此之外,为了有效调动骨干员工的积极性,公司面向管理层及技术(业务)骨干员工授予 1885.20 万份股票期权。我们认为,随着相关项目的实施和顺利推进,公司长期业绩有望增厚。
业绩进度正常,看好全年业绩实现。2016 年前三季度,公司整车销售量占全年计划目标(58-65 万辆)的 73%-82%,营业收入占全年计划目标(460-515 亿元)的 74%-83%,两者进度表现正常。
同时,我们认为,第四季度汽车行业仍将保持良好的销售态势,从而公司实现全年业绩目标不仅是大概率事件,或将超出我们的预期。
盈利预测与投资评级:我们认为,随着公司业务项目的推进,未来公司产品结构将得到明显调整与优化,从而公司基本面将得到持续改善,长期业绩潜力将逐步显现。同时,受惠于 2016 年下半年汽车行业景气的回升以及公司产品结构与市场需求的匹配性,我们调高公司的盈利预期。预计公司 2016/2017 年营业收入 533.78/603.17 亿元,归属于上市公司股东的净利润分别为 11.26/12.73 亿元,摊薄后每股收益分别为0.59/0.67 元。同时,参考行业同类公司的估值水平,给予公司 2016年 20-25 倍 PE,合理区间为 11.80-14.75 元,但考虑到公司项目推进过程中存在的诸多不确定性,我们维持前期观点,给予公司“谨慎推荐”评级。
风险提示:宏观经济下行压力进一步加大,新产品上市不及预期等。