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国信证券研究报告:民生证券-国信证券-002736-业绩下滑符合预期,综合实力突出-161031

股票名称: 国信证券 股票代码: 002736分享时间:2016-11-04 11:19:14
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 李少君
研报出处: 民生证券 研报页数: 4 页 推荐评级: 强烈推荐
研报大小: 709 KB 分享者: zhu****sx 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        一、事件概述
        10月28日,国信证券披露了2016年第三季度报告,前三季度实现营业收入96.78亿元,同比下滑56.10%;归属母公司净利润37.05亿元,同比下降66.57%;基本每股收益0.45元,同比减少66.67%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        二、分析与判断
        经纪、自营大幅下滑,投行收入增长经纪、自营等业务收入下降,公司业绩同比下滑近七成。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)其中,经纪业务收入同比下滑近七成,股基交易市占率较2015年下降47bp至3.42%,佣金率下滑12%至万分之6.1,仍然保持行业高位。自营业务收入同比下滑近六成,自营规模大幅收缩至546.57亿元,投资收益率较上半年回升至2.53%。由于两融规模缩减,公司利息收入同比减少近无成。
        投行聚焦中小企业,业务收入提升近两成。投行业务以服务中小企业及民营企业为特色,提供包括股权融资、债权融资、并购重组、挂牌推荐、直投及做市等全价值链投行服务。受益于债券承销规模快速增长,投行业务收入同比增长约两成。
        经纪、自营收入占比下降,投行、信用收入占比提升
        经纪业务收入占比明显下滑。相较于2015年末,经纪业务收入占比由54%大幅下滑10个百分点至44%,仍为公司第一大收入来源。自营业务收入占比由22%下滑6个百分点至16%。
        投行业务收入占比大幅提升。投行业务占比由2015年末的7%大幅提升12个百分点至19%,超越自营成为公司第二大收入来源。信用业务占比由12%提升2个百分点至14%。资管业务收入占比保持稳定,仍为2%。
        综合实力突出,业务排名高于资本排名
        综合实力强劲,各项业务领先。相比公司总资产、净资产和净资本规模处于行业7-8名水平,公司经营业绩和业务发展排名相对靠前:营业收入和净利润水平行业4-5名;经纪、投行和资管业务行业领先。
        三、盈利预测与投资建议
        公司综合实力强劲,各项业务领先;经纪业务差异化服务,维持较高佣金率;投行聚焦中小企业,打造全价值链投行。我们看好公司未来发展,预计国信证券2016-2018年的BVPS分别为5.64/6.15/6.75元,对应PB分别为3.10、2.84和2.59倍,给予强烈推荐评级。
        四、风险提示:1、公司战略推进不达预期;2、资本市场超预期波动。
        

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