■事件：2016  年10  月27  日，东方证券发布三季报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】前三季度，东方证券实现营业收入47.7  亿元，同比下降60%；归母净利润18.8  亿元，同比下降68%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        ■自营业务占比下降，多元化投资分散风险。自营业务是公司第一大业务，今年前三季度自营收入占公司总收入的47%（2015  年全年自营占64%）。今年前三季度公司自营业务实现收入19.3  亿元，同比下降73%，对业绩产生较大影响。公司根据市场变化调整持仓比例，开拓多元投资渠道。FICC  黄金业务从6  月开始交易；衍生品交易获稳定收益；海外投资方面，完成中欧交易所50ETF  首笔交易。第三季度自营收入9.3  亿元，环比上升41%。多元化的投资方式有助于公司分散投资风险，稳定自营业绩水平。
        ■经纪业务转型财富管理，聚焦高净值客户。前三季度公司经纪业务收入达到12.3亿元，同比下降55%。第三季度收入3.8  亿元，环比保持稳定。前三季度公司股基交易额23,580  亿元，市场份额近1.3%，且呈上升趋势。佣金率万分之五点二，高于行业平均水平。7  月获准成立33  家B  型营业部，并积极转型财富管理，加大产品研发力度，全面覆盖权益、货币、债券等类别。公司经纪市场份额将持续上升，佣金率有望稳定在万分之五。
        ■信用业务亏损将收窄。前三季度公司利息净收入-5.5  亿元。9  月末，合计负债规模达到1558  亿元，导致利息支出较大。9  月末，公司两融余额91.6  亿元，市场占比1%，较年初下降0.1  个百分点。随着资本金的补充，信用业务将获益，亏损幅度将收窄。
        ■上下联动促协同，专业化投行业务持续增长。前三季度，公司投行业务收入达到9.6  亿元，同比增长49%。公司投行业务主要通过持股66.67%的子公司东方花旗和总部的固定收益部来进行。截至10  月末，东方花旗负责的投行业务完成IPO  项目4个，增发13  个，以及69  个发债项目，项目数量在有国际投资人参股的合资券商中排名第2  位。凭借专业化优势，预计投行业务将继续增长。
        ■坚持主动管理，资管业务收益将持续领先。公司前三季度实现资管业务实现收入6.7  亿元，同比下降42%。第三季度收入2.5  亿元，环比增长32%。资产管理业务管理规模突破千亿大关，且80%以上为主动管理产品。公司持股39.96%且为最大股东的汇添富基金资产管理规模超过5000  亿元，按公募基金管理规模行业排名第7。预计资管业务收益将持续增长。
        ■H  股上市增强资本实力，业务发展可期。公司7  月7  日公告，完成发9.6  亿股（包括新发行8.7  亿股及股东售股0.9  亿股），发行价每股H  股8.15  港元，公司所得款项净额约为68  亿港元。8  日在联交所挂牌，大大增强公司资本实力，为各项业务发展提供保证。同时打开A+H  股上市发展新局面，进一步推动公司国际化进程。
        ■投资建议：买入-A  投资评级，6  个月目标价24.53  元。我们预计公司2016  年-2017年的EPS  分别为0.50  元、0.60  元。
        ■风险提示：市场大幅下行风险、流动性风险、操作风险