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嘉宝集团研究报告:海通证券-嘉宝集团-600622-公司公告点评:现金收购光大安石,轻资产模式瓶颈突破-161103

股票名称: 嘉宝集团 股票代码: 600622分享时间:2016-11-04 09:51:18
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 涂力磊
研报出处: 海通证券 研报页数: 6 页 推荐评级: 买入
研报大小: 841 KB 分享者: wuh****an 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        事件:公司公告受让光大安石51%股权、安石资管51%股权。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        15  亿现金收购方案出台,轻资产模式突破瓶颈。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司2016  年11  月3  日公告,以现金方式出资15.44  亿元人民币,受让关联人光大安石投资持有的光大安石51%股权、安石资管51%股权。其中,光大安石51%股权价格为15.42  亿元,安石资管51%股权价格为127  万元。若本次交易顺利完成,上市公司迅速获得优质的房地产私募基金管理类资产、品牌及优秀管理团队,增强了公司投融资、抗风险和盈利能力,是公司向轻资产模式转型的一大突破。按照方案所述,两家目标公司将并入上市公司,预计2016-2018  年对上市公司的净利润贡献增加值分别为1.08  亿、1.15  亿、1.30  亿。
        优质地产基金公司收入麾下,投前投后通道畅通无阻。光大安石是光大控股旗下最具规模的产业投资基金管理人,也是光大控股旗下唯一的房地产投资平台,连续两年名列中国房地产基金综合能力第一名。安石资管主要从事对光大安石所投资的项目进行投后运营、管理服务,目前在管的房地产项目建筑面积达240  余万平方米。本次嘉宝集团收购了两家目标公司各51%的股权打通了房地产投资项目的投前投后管理通道,拥有完整业务链。
        三年业绩承诺,原股东方兜底。原控股股东光大安石投资承诺在2016  年、2017年、2018  年实现的归属于目标公司所有者的净利润合计不低于6.91  亿元,其中预计2016  年不低于2.11  亿元,2017  年不低于2.26  亿元,2018  年不低于2.54亿元。若业绩承诺期满后,目标公司未能实现上述承诺,则对应的不足承诺净利润部分(即不足承诺净利润部分51%)由广大安石投资将等额现金以符合适用法律的方式补偿予上市公司。
        投资建议:维持“买入”评级。公司本次现金收购光大安石、安石资管各51%股权已获董事会批准,将于11  月18  日召开股东会,若成功通过,则公司将光大控股旗下唯一房地产投资平台顺利收入麾下,并成功打通投前投后房地产基金管理产业链。我们预计嘉宝集团2016  和2017  年对应EPS  在0.71  和1.03  元,公司11  月02  日股价在17.27  元,对应2016  和2017  年PE  在24.32  倍和16.77倍,给予公司2016  年30  倍市盈率,对应股价21  元,给予“买入”评级。
        风险提示:公司面临地产基金业务开展不达预期、行业受调控影响有下行风险。
        

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