投资要点：
        2016Q3  上市公司81%实现盈利，Q3  扣非净利环比+48%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】在供需形势反转、煤价快速上涨的情况下，Q3  主要上市公司主营收入/成本环比+47%/+9%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）27家样本公司中，有5  家2016Q3  净利润亏损，好于2015Q3  的16  家和2016Q2的8  家，盈利为正的公司占比81%，同比/环比均改善。剔除神华后Q3  行业扣非净利润环比Q2  增速中位数为+48%。
        受益煤价上涨，业绩持续改善。三季度煤价持续回升，Q3  动力煤均价环比Q2上涨约95  元/吨（+25%），Q3  焦煤均价环比Q2  上涨约43  美元/吨（44%）。1、16  家动力煤公司Q3  共实现收入1387  亿元，环比+43%，扣非归母净利润6.1亿，环比+16.4  亿/大幅扭亏，13  家公司盈利增加。2、8  家焦煤上市公司Q3  共实现营业收入224  亿元，环比+17%，扣非归母净利润4.5  亿元，环比+4.5  亿元。
        期间费用率小幅下降，资产负债率并未下降。财务费用率降幅较大，达-1.5pct（均值），管理费用率环比Q2  下降0.5pct（均值）。Q3  上市公司平均资产负债率为57%，与2016H1  基本持平，去杠杆未推进，供给侧改革仍将继续。
        产量环比Q2+5.6%，276  或执行不到位。2016  年前三季度全国原煤产量24.6亿吨，同比-10.5%，其中Q3  产量8.25  亿吨，同比-11.2%，环比Q2+1.9%。
        重点上市公司产量数据表明，Q3  产量环比Q2  增长5.6%，而他们在Q2  也仅仅是部分时间执行了276  天政策，因此，276  限产政策实际在三季度或悄然放开，这也解释了目前先进产能释放，供给增长有限的情况。
        四季度开始，动力煤价格出现持续快速上涨。目前港口5500  大卡动力煤价格已突破600  元/吨，  Q5500  去年全年均价411  元/吨，截至10  月底，四季度均价已达615  元/吨（环比Q3+133  元/吨，+27.7%）。我们认为，供给侧改革坚定推行，通过严控违法产能和限产合法产能，供需形势或已反转，尽管政府已推出一系列措施调控产能以期增加供给，但短期内产能释放或不达预期，短期内供给增加效果不明显，考虑到11  月起将迎来煤炭四季度的旺季，我们估计11  月日均耗煤较9  月有100  万吨/日的增量，因此，供需格局仍好，即使煤价短期回调，未来企业盈利也将逐季改善。
        四季度煤价持续上涨，公司业绩弹性大。相对三季度煤价，假设2017  全年动力煤均价涨200  元/吨、焦煤均价涨300  元/吨、平均成本增加60  元/吨的情况下，仅有2  家公司吨煤净利为负，我们预计，剔除神华后，2017  行业公司煤炭业务PE  中位数为8  倍，逾55%的公司PE  小于10  倍。
        投资策略：煤炭淡季工业需求不错，增加供给短期效果不明显，短期煤炭仍将维持强势格局，当然也需要关注产能增长的变化，但股票则由于涨幅大幅落后煤价，即使煤价调整，也仍应长期看好煤炭股。煤炭格局已经发生根本变化，盈利反转格局已成，建议投资人长期布局，建议关注：冀中能源，潞安环能，兖州煤业，陕西煤业，开滦股份，盘江股份、西山煤电，上海能源，中煤能源，中国神华，
        ST  山煤  ，
        ST  新集，
        ST  煤气。
        风险提示：去产能政策执行不达预期，煤炭价格下跌，供需缺口再次逆转，进口大幅波动。