农业银行16年3季度净利润同比增长0.6%至1,542亿人民币。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】16年3季度增长0.3%，低于2季度的0.5%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）得于强劲的手续费收入，3季度拨备前利润同比增长2.6%。该行在成本控制方面也表现良好。但是，农村资产质量风险依然存在，不良贷款形成率仍在攀升。我们维持对该股的持有评级。
　　支撑评级的要点
　　农业银行16年3季度拨备前利润（营业税后）同比增长2.6%，在四大行中唯一实现了正增长。我们估算净息差环比持平在2.13%（忽略增值税影响有温和反弹），主要是得益于融资来源中的存款比重上升。16年3季度该行手续费收入同比增长16.2%，主要是得益于网上银行和代理手续费收入的贡献。
　　16年3季度末农业银行不良贷款率为2.39%（16年上半年末为2.40%），而农村贷款的不良贷款率环比上升4个基点至3.04%。根据我们的估算，16年3季度新不良贷款形成率约为1.70%，仍高于16年上半年的1.40%。
　　3季度不良贷款覆盖率下降5个百分点至172.7%。展望未来，我们预测在农村地区和部分三、四线城市风险持续暴露的背景下，不良贷款将继续上升。
　　该行农村贷款环比增长3.5%，高于非农贷款的1.8%。该行坚持发展农村业务。16年3季度农村地区存款增长放缓，这可能会对该行廉价且稳定的资金来源产生威胁。
　　至16年3季度末该行的核心一级资本充足率、一级资本充足率及资本充足率分别为10.4%、11.0%和13.2%，高于8.5%、9.5%和10.5%的最低要求。
　　考虑到未来TLAC资本金要求，我们预测未来几年二级资本工具发行将增多。
　　评级面临的主要风险农村地区形势比预期恶劣。
　　估值
　　该行H股当前股价对应0.74倍2016年预期市净率，略低于0.76倍的板块平均水平。考虑到农村业务的相关风险，我们将2016年预期目标市净率设定为0.69倍。