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中粮屯河研究报告:海通证券-中粮屯河-600737-公司季报点评:糖价上涨业绩迎爆发,产业链布局未来可期-161031

股票名称: 中粮屯河 股票代码: 600737分享时间:2016-11-04 08:39:49
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 丁频,陈雪丽
研报出处: 海通证券 研报页数: 4 页 推荐评级: 买入
研报大小: 760 KB 分享者: Q****D 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        中粮屯河发布2016  年第三季度报告:前三季度,公司实现营业收入86.07亿元,同比增长1.29%;归母净利润3.32  亿元,较去年同期0.74  亿元大幅增长348%;实现基本每股收益0.16  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        前三季度投资收益大幅扭转,预计四季度食糖业务将释放业绩。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)前三季度公司投资收益为1.62  亿元,投资收益增加主要来自期货平仓盈利和参股公司屯河水泥减亏。受全球预期产量下滑,供需形势扭转影响,国内外食糖价格自年初以来持续上行,我们预计四季度公司自产糖业务将推动净利润继续上升。
        此外,2016  年初国际原糖价格处于低点徘徊,滞后国内食糖价格上涨,为进口市场创造了机会窗口,鉴于公司在贸易糖业务上的深厚积累和渠道优势,我们认为进口糖业绩也有望在四季度得到释放。
        定增加速南糖布局,股权激励保障公司持续发展。公司于9  月发布定增公告,拟募集资金不超过17.33  亿元,锁定期三年,用于双高基地建设、制糖技术改造以及补充营运资金;拟向不超过150  名激励对象首次授予股票期权1500万份,行权价格为12.20  元/股。依托“双高”建设项目,将为公司增加120万吨原料蔗供给,使甘蔗总年产量达到280  万吨,原料自给率提升75%。全面实施甜菜和甘蔗制糖技术升级改造,进一步促进糖板块降低生产成本、实现产业升级。股权激励制度通过所有权和经营权的绑定,有利于充分调动公司董事、高级管理人员及其他核心人员的积极性,优化法人治理结构。通过10  年有效期的设定,各方将更加关注公司的长远利益和持续发展。我们预计公司2016-2017  国内自产蔗糖销量分别可达到22、45、90  万吨,甜菜糖销量将继续保持在30  万吨规模。
        产业链布局日愈清晰,未来协同可期。随着公司近年来对中粮集团糖业资产的吸收整合以及外延收购,结合公司现有布局,从制糖的业务结构来看,中粮屯河已经形成从上游原料基地到国内食糖压榨、国外原糖采购,并延伸至食糖精炼、物流仓储的全产业链模式。依托国有企业的整合优势,我们认为中粮屯河未来将成长为国内产业链最完备、最具潜力的制糖标的之一。
        盈利预测与投资建议。基于食糖价格上涨预期,以及公司近年来制糖业务扩张带来的产量增长、成本优化以及产业链上下游协同预期,我们预计公司2016~2017  归母净利润分别为5.27  亿元和7.25  亿元,对应EPS  0.26  元、0.35  元(以1.6  亿股定增完成后计算)。公司当前市值240  亿,未来存在资产注入和外延并购可能,我们给予公司2017  年45  倍PE  估值,对应  2017年目标市值326  亿,目标价14.7  元。给予公司“买入”评级。
        风险提示。食糖价格大幅下跌;公司定增和股权激励预案未获通过。
        

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