2016  年1-9  月，招商银行净利润同比增长7.4%至521  亿元人民币。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2016年第三季度，由于拨备费用减少，净利润环比增长8.9%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）手续费收入增长在三季度同比下降19.5%，主要由于代销基金和信托手续费收入下降。我们维持目标价不变。考虑到招商银行在零售业务，尤其是财富管理业务方面的竞争力，我们依然对其长期发展和盈利能力保持乐观。基于其其估值溢价水平，维持对招商银行的持有评级。
        支撑评级的要点
        拨备费用降低带来收入上升。多项数据表明，招商银行资产质量开始保持稳定。第三季度末不良贷款率为1.87%，比上季度末的1.83%略高。我们估算第三季度新不良贷款生成率为1.9%，比上半年的2.1%略低。我们认为房地产市场的回暖在一定程度上使不良贷款率有所稳定。另外，大中型国企疲弱的财务状况目前仍没有反应到不良贷款指标里。考虑到第四季度房地产市场或将降温，银行资产质量也将承压。我们预测在2017年上半年，由于宏观经济转弱，招商银行的不良贷款也面临挑战。
        第三季度招商银行的净息差为2.52%，环比下降2  个基点。如果除去增值税的影响，净息差实际持平。净息差企稳主要由于低成本的活期存款比例上升。我们认为招行高回报率的信用卡贷款也有助于维持其息差水平。
        招商银行的手续费收入在第三季度同比下降19.5%，主要由于信托、公募基金和保险产品的销售放缓。但是其理财产品相关收入在第三季度依然增长强劲。在未来，随着对银行理财监管的加强、资产收益率的下降以及经济持续疲软，手续费收入增速将进一步放缓。
        招商银行持续降低其风险偏好和杠杆率：1）截至第三季度末公司贷款比例环比下降4  个百分点至45.1%；2）总资产仅增长0.5%；3）应收款项类投资余额环比减少，核心一级资本环比上升34  个基点至12.43%。
        评级面临的主要风险
        房地产市场骤降增大资产质量风险估值
        招商银行H  股目前股价对应1.02  倍2016  市净率，为港股上市主要银行中最高值（相较行业估值均值溢价36%，高于历史均值32%）。在目前的宏观经济形势下，招行股价上升空间有限。我们维持持有评级。