三季报摘要：2016  年前三季度归属母公司净利润439.8  亿，同比增6.7%，其中净利息收入同比下降3.9%、营业收入和拨备前利润分别同比增6%、12%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】第三季度净利润146.4  亿，单季同比增8.2%，其中净利息收入、营业收入、拨备前利润分别同比下降22%、6%、0.4%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        公司前三季度盈利符合预期，股份行中仅次于浦发、招商，规模增长平稳，拨备股份行最优，优势持续，息收入下降与行业类似。三季度单季，规模增长略缓，同业高增应收类收缩，息差下行较多，拨备高位，资产质量压力持续。
        投资建议：（1）三季报看，公司盈利增长较好，拨备优势持续。（2）基本面在股份行中较优，金融市场业务特色优势持续，全牌照混业经营能力突出，海外扩张伊始，看好公司大资管、大投行战略未来的发展。（3）预计2016  年EPS  2.81  元/BVPS  17.32  元，2017  年EPS  3.03  元/BVPS  20.38  元，目前价格对应2016  年PE  5.78X/PB  0.94X，2017  年PE  5.37X/PB  0.80X，估值基本持平股份行均值，给予16  年1.05  倍PB，目标价18.20，维持“增持”评级。
        点评：前三季度规模同比增长平稳，息差收窄对盈利负面影响较大，三季度息差显著下行，可能与资产结构变化有关。（1）前三季度净利息收入同比下降3.9%。利息收入同比降7.7%，利息支出同比降11%。前三季度生息资产规模同比增11%，我们测算的年化净息差2.09%，同比下降42bp，类同行业主要原因可能是前期定价影响和按揭高增。（2）三季度单季净利息收入同比下降22%，环比2Q16  下降2.9%。我们测算的3Q16  年化净息差1.83%，环比2Q16下行34bp，息差下降较多可能与资产结构变化有关，3  季度同业资产环比增加30%，应收款项收缩响。
        三季度规模增长略缓，贷款和债券投资慢增，同业增长较快，细项上看，个贷占比提升较多，应收款项类环比收缩。3Q16  生息资产环比增2.6%。信贷类资产环比微增0.8%，个贷持续较快增长，环比增11.7%，三季末个贷占总贷款比重提升3.4  个百分点至35%；债券增速放缓，三季度环比增2.6%，增速较上半年放缓显著，主要是应收款项类投资收缩，三季度应收款项类投资环比负增长8%；同业投资增长仍较快，三季度环比增30%，主要是买入返售类资产环比增79%。负债端，主动发债增加，存款增长1.6%，同业负债收缩。
        非息收入高增，主要是贵金属投资收益确认影响。（1）前三季度净非息收入339  亿，同比高增41%，预计主要是贵金属投资收益确认影响（半年报披露，公司减持贵金属投资，贵金属现货头寸减少138  亿，确认投资收益约70  亿）。（2）净手续费收入增速平稳，占比仍有提升空间。净手续费收入261  亿，同比增11%，净手续费收入占比22%，较去年同期上升1  个百分点，预计处于股份行中位水平，仍有较大提升空间。
        不良生成放缓，关注类上行。（1）三季度末，不良率1.71%，环比2Q16  上升8bp。（2）单季不良生成率1.39%，环比二季度下降29bp。（3）关注类占比3.06%，季度环比上升16bp。
        三季度拨备计提高位略降，存量拨备持续提升。（1）三季度拨备计提力度较二季度高位略下降，仍处高位。单季资产减值损失/平均贷款为2.30%，环比2Q16  下降91bp。（2）测算三季度单季不良核销约50  亿，核销规模环比2Q16  略降7  亿元。（3）前三季度存量拨备逐季上升。
        三季末拨贷比3.84%，环比2Q16  上升27bp，拨备覆盖率225%，环比2Q16  上升6  个百分点。
        成本收入比持续低位，费用低位平稳。前三季度成本收入比20.49%，同比基本持平，预计持续优于同业。业务及管理费用支出同比增5.4%，费用平稳。
        资本上升，待260  亿元定增发行可进一步得到补充。三季末，公司核心一级资本充足率、一级资本充足率和资本充足率分别为8.87%、9.59%、12.54%，均环比二季度上升38bp，260  亿定增近期已获银监会核准，待发行后可静态增厚核心一级资本充足率0.7  个百分点。
        风险提示：资产质量恶化超预期。