投资要点：
        事件：公司公布2016  年三季报，实现营业收入23  亿元，同比增长13.2%；归母净利润2.6  亿元，同比增长51.8%；EPS  为0.32  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】第三季度公司实现营业收入8.1  亿元，同比增长13.8%；归母净利润1.1  亿元，同比72.3%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        收入增速符合预期，利润增速超预期。公司前三季度收入增速分别为13.4%/12.9%/13.2%，稳健较快增长一方面受益于销售体系调整所造成的低基数，另一方面是由于公司营销网络持续建设，调味品终端销售情况较好，经销商积极性较高。利润方面，前三季度公司净利率为11.15%/+2.84pct，主要受益于原材料成本下降、生产效率提高、费用控制趋严以及去年同期基数较低（折旧、发债等造成高费用）。
        毛利率同比提升2.22pct，期间费用率同比下降0.86pct。前三季度公司毛利率为37.2%，同比增加2.22pct，主要受益于1）黄豆、味精等主要原材料单价下降，2）公司改善技术与设备所带来的生产效率提升，单位产品制造费用下降。我们认为随着公司定增项目新建产能、技术改造逐步完成以及随着公司产品结构的进一步完善，公司毛利率仍有较大提升空间。费用方面，前三季度公司期间费用率为22.87%，同比下降0.86pct，其中销售费用率为9.91%，同比增加0.25pct；管理费用率为10.93%，同比下降0.88pct，我们认为可以体现出公司对于费用控制趋严；财务费用率为2.03%，同比下降0.23pct。我们认为公司当前管理费用率相较于行业可比公司仍然较高，未来随着收入规模的扩大以及费用管理进一步完善，费用率下降空间较大。
        定增稳步推进，有利于带动业务成长、激发企业活力。我们预计此次定增有望明年上半年落地，若成功：1）有利于支持调味品业务更好地发展：根据公司定增预案，募集资金中有20  亿元用于调味品及食用油的扩产升级，这不仅能够有效保障公司产品供给和收入的快速增长，还能够通过更加先进的机械化设备提高劳动生产率，进而提升盈利能力；2）民营体制下公司经营风格更加积极主动，效率已有显著改善。此外，管理层目前薪酬激励较为完善，但尚未拥有股权，若未来叠加股权激励，将有利于进一步完善公司治理结构，促进效率更快提升，缩小公司与龙头之间的盈利能力差距（海天前三季度毛利率和净利率分别为44.31%和22.76%，比公司分别高7.11pct  和10.37pct）。
          盈利预测与投资建议。我们预计公司16-18年EPS分别为0.44/0.55/0.67元，其中调味品业务EPS分别为0.42/0.53/0.65元（对应16-18年调味品归母净利润分别为3.37/4.23/5.16亿元），参考可比公司估值，并考虑到民营体制下公司经营更加积极，给予2017年30xPE，对应调味品业务目标市值127亿元；公司目前可开发商住地为660亩，每亩约450万元，通过测算我们预计房地产业务估值约30亿元。公司两项业务合计目标市值157亿元，对应目标价19.7元，参考公司定增价格14.95元/股，安全边际较高，给予"买入"评级。  
        主要不确定因素。地产价格波动幅度较大或销售不达预期，非公开发行进程不达预期，行业竞争加剧。