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招商证券研究报告:海通证券-招商证券-600999-公司季报点评:调整创新节奏,布局多业务稳健经营-161031

股票名称: 招商证券 股票代码: 600999分享时间:2016-11-03 18:59:35
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 孙婷,何婷
研报出处: 海通证券 研报页数: 4 页 推荐评级: 买入
研报大小: 795 KB 分享者: zz****8 我要报错
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【研究报告内容摘要】

          投资要点:2016  年前三季度,公司保持战略定力,在较为不利的外部环境下着眼于“提升能力,实现赶超”的战略目标,取得了向现代投资银行转型变革新突破。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】目标价22.55  元,维持“买入”评级。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        【事件】招商证券2016  年前三季度实现营业收入85.64  亿元,同比下降55%;实现归属于上市公司股东的净利润39.78  亿元,同比下降  55%;对应EPS  0.69元。截至2016  年9  月30  日,公司总资产2356.34  亿元,较上年末下降21%;归属于上市公司股东的净资产为491.33  亿元,同比小幅上涨7%,对应BVPS  8.46元。经纪/投行/自营/资管/其他收入占比分别为42.4%、18.3%、13.5%、9.4%、9.8%。
        深度挖掘客户需求,完善业务模式网络化。前三季度,公司经纪业务收入36.32亿元,同比下降64%,占比42.4%。公司经纪份额为3.72%,与上年度末比下降39bps;佣金率0.044%,较去年同期有所下降。截至9  月末公司两融余额478.86亿元,同比略降1.93%,市场份额5.5%。股票质押稳步增长,期末余额820.98亿元,同比升11.23%。
        债券承销业务发展迅猛。前三季度投行收入15.70  亿元,同比下降4%,收入占比18.3%。股权承销276  亿元,同比略降5%,主要受配股募集的资金影响。其中IPO  主承销家数为8  家,募集资金43  亿元,同比小幅上升2%。增发家数为11  家,增发募集资金234  亿元,同比下降7%;债券承销2030  亿元,同比上升63%,主要受益于公司债、金融债规模较大的增幅。其中,公司债承销991  亿元,同比上升295%;金融债承销252  亿元,同比上升449%。
        打造机构客户定制化服务,团队专业化能力提升显著。前三季度资管收入8.07亿元,同比上升2%,收入占比9.4%;实现自营收入11.55  亿元,同比下降68%,收入占比13.5%。
        境外上市获批,公司资本金得到大幅补充,助力公司业绩回暖。公司是招商局集团控股的唯一证券业务平台,在把握招商局集团内  “一带一路”、“产融结合”和“融融结合”等规划带来的诸多业务机会方面优势明显。
        【投资建议】预计公司2016/17  年EPS  为0.86  元、0.93  元。使用分部估值法得出目标价22.55  元,对应2016E  P/E26x,2016E  P/B  2.5x,维持“买入”评级。
        风险提示:市场低迷导致业绩和估值双重下滑。
        

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