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歌力思研究报告:海通证券-歌力思-603808-公司季报点评:3Q主业回升明显,外延落地高速增长-161103

股票名称: 歌力思 股票代码: 603808分享时间:2016-11-03 18:42:16
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 于旭辉,梁希
研报出处: 海通证券 研报页数: 3 页 推荐评级: 增持(下调)
研报大小: 476 KB 分享者: 小****八 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        投资要点:
        公司前三季度实现营业收入6.83  亿元,同比增长18.53%,净利润9,017  万元,同比下滑14.18%,EPS0.41(元/股),同比下滑12.77%;3Q  实现营业收入2.85亿元,同比增长34.08%,净利润4,162  万元,同比增长5.78%,EPS0.19(元/股),同比增长11.76%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】3Q毛利率67.82%,同比提升1.6pct,销售费用率30.25%,同比下降1.1pct,管理费用率13.55%,同比上升1.9pct。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        前三季度分品牌拆分收入,主品牌歌力思实现收入5.19  亿元,同比下滑8.55%,2016  年新并报表品牌LAUREL  实现收入1,381  万元,  Ed  Hardy  及
        Ed  Hardy  Skinwear  实现收入1.36  亿元。从毛利率角度看,主品牌歌力思毛利率71.17%  ,  同比提升0.97pct  ,  LAUREL  毛利率88.89%  ,  Ed  Hardy  及Ed  Hardy  Skinwear  毛利率72.93%。报告期末歌力思门店数357  家,新开25  家,净新增10  家,Ed  Hardy  及Ed  Hardy  Skinwear  门店数107  家,新开34  家,净新增31  家,萝丽儿新增8  家门店,我们预计萝丽儿四季度仍将推进开店进程。
        Ed  Hardy  上半年并表业绩2,007  万元,前期开店成熟加上铺货量增加,我们估计前三季度对整体业绩贡献比例较大,百秋9  月初完成工商登记,对三季度业绩贡献较小。前三季度销售/管理费用率分别较去年同比上升1.0/3.8pct,并表带来的费用增加,股份支付摊销是造成管理费用率上升的主要原因。另一方面,萝丽儿设计开发费用投入较大,总结以上推测,女装主业降幅收窄,3Q  较2Q  零售有明显好转,行业显现企稳势头。
        我们持续看好公司打造高端服装多品牌集团战略,在确定战略方向的基础上,公司具备眼光和资源实力将有成长性的标的纳入麾下,我们预计女装主业四季度将延续三季度企稳回升态势,Ed  Hardy  主品牌增长强劲,Skinwear  加速拓展,百秋在新晋代理SMCP、潘多拉、Rossmann  等海外知名品牌后行业地位稳固,未来业绩贡献将逐步扩大。我们预计2016/17/18  年净利润1.86/2.92/4.06  亿元,EPS0.75/1.17/1.63(元/股),给予2017E  PE32  倍,对应目标价37.55  元,低于行业均值56  倍,“增持”评级。
        风险提示。零售持续疲弱,多品牌外延放缓,新品牌培育不达预期。
        

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