投资要点:
事件:10 月28 日晚,公司公布2016 年三季报,2016 年1-9 月公司实现收入87.76 亿元,同比增26.60%,归母净利润6.23 亿元,同比增41.21%,扣非后归母净利润3.90 亿元,同比减5.12%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
点评:三季度业绩符合预期,扣除EPIC 及新增负债的影响,内生增速13.6%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
公司前三季度扣非后归母净利润3.90 亿元。根据三季报及半年报显示,5 月30日-9 月30 日,EPIC PHARMA 产生净利润0.89 亿元,并购费用-0.82 亿元。报告期内,公司因收购EPIC PHARMA、投资并购医院,负债增加较多,9 月30日负债总额达138.12 亿元,较年初增加48.42 亿元,由此导致今年前三季度财务费用较去年同期增加0.84 亿元。前三季度扣非后归母净利润3.90 亿元,剔除EPIC PHARMA 净利润(0.89 亿元)、并购费用(-0.82 亿元)以及较去年同期新增财务费用(-0.84 亿元)影响后,调整后扣非归母净利润为4.67 亿元,与去年同期扣非后归母净利润4.11 亿元相比,增长13.6%,符合公司内生增速在15%左右的预期。
EPIC PHARMA 业绩平稳,预计海外业务2017 年出现业绩拐点。2016 年5 月31 日-2016 年9 月30 日实现收入2.48 亿元,净利润0.89 亿元,收入、利润保持平稳。人福普克方面,20 亿粒软胶囊生产线2015 年已通过FDA 审核,根据人福普克官网显示,2017 年二期生产线投产产能还将翻番。随着已获批品种布洛芬软胶囊2017 年放量,以及ANDA 品种的持续获批,外加羟考酮缓释片在未来大概率可以成功获批,我们预计,2017 年将是公司海外业务的拐点。
增发进程符合预期,我们预计顺利的话将于明年初获批。8 月31 日晚公司发布公告,拟发行不超过157,657,657 股A 股股票,当代科技出资不超过28 亿元以现金全额认购,锁定期三年,扣除发行费用后拟全部用于偿还银行贷款、偿还超短期融资券,发行价17.76 元/股。目前,公司增发文件已经递交证监会,正在排队进程中,我们预计明年初获批概率较大。
盈利预测与投资建议。我们看好公司在制剂出口、医疗服务、麻药领域的布局。
预计公司海外业务业绩2017 年出现拐点,当前时点建议战略性布局人福医药。
考虑增发对股本摊薄,不考虑专利挑战成功对业绩影响,预计16-18 年归母净利润分别为8.37、11.68、14.98 亿元,对应EPS 分别为0.58、0.81、1.04 元/股,同比增长28%、40%、28%。考虑到可比公司估值,给予公司2017 年34 倍PE,对应目标价27.54 元/股,维持“买入”评级。
风险提示:海外业务不达预期的风险,增发进度慢于预期的风险。