投资要点：
　　事件：公司公告2016年三季度报告。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　资产规模增加，负债率稳步下行。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）截至报告期末，公司毛利率31.05%，较上年同期增加6.75个百分点；净利率为12.06%，较上年同期减少2.66个百分点。
　　公司资产负债率为55.90%，同比减少6.95个百分点；有息负债率为17.61%，同比大幅减少21.70个百分点，主要由于公司偿还长期借款所致；剔除预收账款的资产负债率为22.49%，同比减少16.16个百分点。
　　主营收入小幅下降，归母净利润同比减少20.85%。截止前三季度，公司实现营业收入13.99亿元，同比小幅下降8.97%，营业成本9.65亿元，相比上年同期减少17.08%，公司实现营业利润2.20亿元，同比增加16.63%；归属于母公司所有者净利润1.72亿元，同比减少20.85%。
　　销售收入大增122.48%，结算收入减少7.79%。公司2016年前三季度新增土地面积2.4401万平米、新开工面积5.1645万平米、无新竣工面积。截至前三季度，公司合同销售面积16.96万平米，同比增长34.23%；合同销售收入33.22亿元，同比大幅增长122.48%；结算面积9.46万平米，同比减少18.32%；结算收入13.11亿元，同比减少7.79%。截至前三季度，公司出租物业的建筑面积11.55万平米，取得租金总收入4408.71万元。
　　转型轻资产，房地产基金模式复制扩围。截至前三季度，嘉宝集团子公司分别出资4.5亿元、5.3亿元、2.3亿元、11.1亿元，认购上海光翎、光彬、光丹、光渝投资中心（有限合伙）四个房地产基金的财产份额，分别投资于上海闸北区沪太路项目、徐家汇漕河泾虹漕路88号项目、H88越虹广场项目和嘉定大融城等项目。
　　投资建议：维持“买入”评级。公司业务转型地产基金，轻资产模式复制扩围、稳步推进，后期产业发展空间广阔。考虑嘉宝集团虽然房地产基金业务处于起步阶段，但光大控股已成为公司第一大股东，且在基金领域资金实力雄厚、具备丰富经验，未来上市公司有望因此受益，房地产基金业务有望提速。我们认为可以给予公司海通房地产基金估值模型第一阶段较高估值状态，即30XPE作为动态估值水平。我们预计嘉宝集团2016和2017年对应EPS在0.71和1.03元，公司10月28日股价在16.99元，对应2016和2017年PE在23.93倍和16.50倍。给予公司2016年30倍市盈率，对应股价21元，给予“买入”评级。
　　风险提示：公司面临地产基金业务开展不达预期、行业受调控影响有下行风险。