投资要点：
        公司10  月29  日发布2016  年三季报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2016  年1-9  月公司实现营业收入115.72  亿元，同比下降0.93%，利润总额2.33  亿元，同比下滑21.42%，归属净利润1.74  亿元，同比下降27.26%，扣非后归属净利润1.21  亿元，同比下降39.91%  ；其中，三季度实现营业收入36.57  亿元，同比增长1.03%，利润总额812.34  万元，同比增长173.59%，归属净利润184  万元，同比增长181.98%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司前三季度摊薄每股收益0.22  元（其中三季度0.0024  元），净资产收益率3.51%，每股经营性现金流0.98元。
        公司预计2016  年归属净利润同比变动-20-10%，为1.71-2.35  亿元，合EPS0.220-0.302  元；对应四季度净利润为-294  万元到6121  万元，合EPS  为-0.004-0.079元。主要因为：1）公司O+O  平台构建包括云猴网、支付平台、物流平台、便利平台、会员平台在内的云猴大平台生态系统，培育成本较高；2）零售行业面临消费复苏缓慢、渠道竞争激烈等困难；3）川渝市场由于门店数量不多且开业时间不长，市占率不高，前期盈利能力较低。
        简评和投资建议。
        线下门店调整持续。截至九月份，公司新开超市门店24  家、百货门店4  家，开店速度较2015  年同期有所增加。其中，第三季度新开超市门店12  家、百货门店1  家。
        前三季度营业收入下降0.93%，归属净利下滑27.26%，线下大环境疲软、新开店前期摊销与云猴平台投入或为主要因素。毛利率下滑0.41  个百分点至21.67%，营业税金及附加因营改增节约1504  万元，销管费用率增加0.41  个百分点至19.16%，其中销售费用率上升0.53  个百分点至17.41%，可能与新开店的前期投入有关。由于短期借款等有息负债增加，公司财务费用增加2082  万元，侵蚀了业绩。综合来看，期间费用率上涨超过了毛利的增厚，反映出短期存在一定经营压力。由于收到政府补助收入，营业外收入增加2298  万元；但关店导致营业外支出增加1504  万元。
        最终前三季度实现归属净利润1.74  亿元，同比下降27.26%。
        三季度单季实现营业收入36.57  亿元，同比增长1.03%，预计增长主要来自新店贡献。毛利率减少0.74  个百分点至21.15%。销管费用率减少0.10  个百分点至20.80%，财务费用率微增0.02  个百分点，最终期间费用率降0.08  个百分点至21.36%。由于政府补贴，营业外收入大幅增加2562  万元，拉动利润总额转正至812  万元。最终三季度归属净利润同比上升181.98%，环比改善明显。我们测算，剔除投资收益、资产减值损失和营业外收支，前三季度经营性利润总额同比下降32.22%，其中单季度分别下降31.24%、18.42%、25.64%。
        对公司的判断。公司多年来深耕湖南和广西区域成为综合性商业龙头，当前其依托线下品牌、渠道、供应商、消费者等资源，积极转型线上线下融合的（跨境）电商、到家和供应链服务等，体系完善、战略清晰、执行力强且有灵活有效的民营机制保障，在A  股零售公司中具有显著的稀缺性价值，看好其B2b2C  模式下的社区网点价值和供应链服务（含跨境）成长空间。扩张战略上，公司主导区域超市整合，也将参与重百定增，形成步步高、物美、重百一体的商业联盟，资源共享，合作巩固区域优势。
        更新盈利预测与估值。预测公司2016-2018年EPS各为0.25元、0.26元和0.29元，同比增长-10.89%、5.07%和13.96%；目前14.25元股价（与定增价14.72元倒挂，已拿到批文）与111亿市值对应2016  PS为0.72倍。考虑到公司的区域竞争力、积极转型，我们参考同业估值给予公司2016年0.9倍PS，对应17.74元的目标价,维持"买入"的投资评级。
        风险与不确定性。电商业务进展及成效的不确定性；新门店培育期拉长；跨区域扩张的不确定性。