华鲁恒升公布2016  年三季度报告。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2016  年前三季度，华鲁恒升实现营业收入55.11  亿元，同比-19.74%；实现归属母公司净利润6.45  亿元，同比-16.12%；实现每股收益0.52  元，加权平均净资产收益率8.41%；第三季度公司实现营业收入16.31  亿元，同比-25.63%，实现归母净利润1.55  亿元，同比-35.95%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        主要产品价格下跌，业绩下滑。三季度尿素均价为1247  元/吨，同比下跌25.8%，环比下跌9.3%；醋酸均价为1923  元/吨，同比下跌18.4%，环比下跌6.9%，其他产品包括己二酸等价格同比均下跌。第三季度公司主营业务毛利率为18.33%，同比下降2.33  个百分点，主要产品价格下跌是公司业绩下滑的主要原因。
        投资建设乙二醇项目。公司拟投资26.74  亿元建设50  万吨/年乙二醇生产装置，建设期为24  个月，预计项目投产后可实现年营业收入19  亿元，利润约3  亿元。通过5  万吨/年合成尾气制乙二醇项目的运营，公司已具备乙二醇生产经验及工业化生产条件。此次投资建设大型乙二醇装置将进一步提升公司的核心竞争力。
        股权激励确保业绩稳步增长。公司于2015  年10  月27  日发布《2015  年限制性股票激励计划（草案）》，按照公司的业绩考核目标，2016~2018  年归属于母公司净利润将分别不低于8.73  亿元、9.31  亿元和9.89  亿元，EPS  将分别不低于0.70  元、0.75  元和0.79  元，公司未来业绩将稳步增长。
        盈利预测与投资评级。公司依托低成本合成气以及尿素、醋酸、DMF、硝酸等多样化产品结构，业绩将稳定增长。此外，公司作为山东省国企，在国企改革的大背景下，我们认为其存在国企改革的预期。我们预计华鲁恒升2016~2018  年EPS  分别为0.70、0.77、0.84  元，按照2017  年EPS  以及18倍市盈率，我们给予公司13.86  元的目标价，维持“增持”投资评级。
        风险提示：产品价格大幅波动的风险；宏观经济下滑的影响。