投资要点：
        公司10  月28  日发布2016  年三季报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2016  年1-9  月公司实现营业收入125.27  亿元，同比下滑2.70%，利润总额9.48  亿元，同比增长25.69%，归属净利润7.06  亿元，同比增长27.60%，扣非净利润6.83  亿元，同比增长27.88%；其中，三季度实现营业收入39.39  亿元，同比增长1.37%，利润总额2.58  亿元，同比增长57.70%，归属净利润1.91  亿元，同比增长62.42%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        公司前三季度摊薄每股收益1.28  元（其中三季度0.33  元），净资产收益率13.80%，每股经营性现金流1.45  元。
        简评及投资建议。
        公司第三季度收入39.39  亿元，同比增长1.37%转正，较上半年-4.46%的增速，收入端显著改善；毛利率增加0.24  个百分点至22.04%，同比稳步提升。三季度销售管理费用率为14.98%，同比减少0.95  个百分点；由于短期借款减少10  亿，三季度财务费用同比减少1233  万元。公司总体期间费用率为15.23%，同比减少1.27个百分点，控费增效成果显著。由于金价上涨，公司计提资产减值损失转回1060万元。利润总额2.58  亿元，同比增长57.70%。归属净利润1.91  亿元，同比大幅增长62.42%。扣非后净利润同比增长60.82%，经营性利润同比增长46.13%，在三季度同行业绩普遍下滑的情况之下，公司的强劲增长十分亮眼，而且由于三季度迎来了收入增长的拉动，利润增长的弹性较其自身上半年19%的增速更高。
        前三季度，公司实现收入125.27  亿元，同比下滑2.70%，毛利率同比增加1.17  个百分点至22.49%；销售管理费用率同比略增加0.02  个百分点至14.29%，财务费用节约1676  万元，整体期间费用率减少0.1  个百分点；由于金价波动，公司计提资产减值损失转回1878  万元。收到拆迁补偿款致营业外收入同比增加4104  万元，关店使得营业外支出增加1784  万元，最终实现营业外收支2983  万元。综合驱动公司前三季度利润总额增长25.69%，实现归属净利润7.06  亿元，同比增长27.60%。
        我们测算经营性利润增长22.62%，业绩表现显著好于同业。
        这一业绩表现的背后是管理层此前限制性股权激励的强约束，也鲜明体现了激励改善对经营提升和业绩释放的促进作用。公司2013  年9  月23  日公告《限制性股票激励计划（草案）》，并于2015  年4  月23  日做了调整，以6.4  元/股授予不超2178  万股限制性股票，占比总股本（当时）的4.29%。激励对象包括董事、高管及其他核心骨干不超214  人，其中董事长认购60  万股。
        授予股份的第1  个解锁期的条件为：2015  年扣非净利增速和加权ROE  均不低于18%，且不低行业中值。公司2015  年实现的扣非净利增速为18.23%，加权平均ROE  为20.73%，满足条件。
        授予股份的第2  个解锁期的条件为：2016  年扣非净利润增速和扣非加权ROE  均保持增长，且均不低于可比公司50  分位值，以及主营收入占比总收入超90%；第3个解锁期条件对应  2017  年业绩要求与2016  年相同。
        假设公司3Q2016  归属净资产到年底不变，我们测算2016  年的扣非归属净利增速应为20%左右。
        上调盈利预测和目标价。我们预计公司2016-2018  EPS  各为1.65  元、1.89  元和2.11元，同比增长22.31%、14.11%和11.71%；对应目前19.11  元股价的PE  分别为11.6  倍、10.1  倍和9.1  倍，113  亿市值对应2016  年PS  为0.66  倍，主要估值指标均低于同业。
        考虑到公司较强的区域竞争地位、较优成长性，以及治理激励改善，上调目标价至33.04  元（对应2016  年20  倍动态PE），维持"买入"评级。  
        风险和不确定性：百货业态以大体量门店快速扩张带来的短期资本开支和现金流压力；新开门店培育期低于预期。