◆第三季度零售收入实现高增长，子品牌电商板块增长强劲
        公司三季度安踏品牌产品零售额同比实现低双位数增长，较今年一、二季度增长提速（一季度中单位数增长、二季度高单位数增长）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中，安踏成人增速在中单位数，儿童品牌30%左右。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其他产品（包括FILA，Descente  和NBA）增长率为60%-70%。FILA  同店快速增长叠加门店扩张，收入增速达到60%以上。全年门店数保持20%左右增长。电商板块增速在60%，通过时尚品类和在线特有商品吸引年轻消费者群体。利润率也有所上升，一方面电商及直营板块的比重继续增加，另一方面直营折扣率也有所提升。库存水平方面稳定在4.5  个月左右，渠道健康度持续良好。
        ◆订货会表现平稳，补单销售占比逐渐提升
        17  年二季度订货会录得中单位数增长，维持前期水平，增速不快主要是公司在转变模式，增加季中补单占比。目前补单比率为单位数，在17  年下半年将达到10%以上。此举将优化公司业务模式，降低渠道库存风险，提升利润率。随着新的物流中心的落成，在未来经销商补单频次可以达到每月1  次，响应时间至少缩短15  天左右。从品类来看，订货会鞋类产品占比47%，比重继续提升，服装占比49%，配饰占比4%左右。单价方面，服装品类保持平稳，鞋类有低单位数的下降。主要是增加了价位在300-400元的功能性产品占比。销量方面，服装同样保持平稳，鞋类销量有低双位数的增长。本季安踏在品类管理方面继续加强，SKU  同比减少20%。
        ◆公司经营规划清晰，积极寻找业务增长点
        为应对消费场景变化，店铺结构继续调整，安踏品牌街边店占比持续下降，2018  年目标下降到60%以下。通过多品牌协同增加购物中心布局。
        品牌战略方面，主品牌与FILA  将进入内涵式发展。新品牌Descente  开始孵化，目标1-2  年内实现生产本地化，5-6  年左右发育成熟。营销方面，由于明年大型赛事减少，广告费用率预计将有所下降。
        ◆  维持“买入”评级，目标价25.36  港币保持不变
        公司三季度业绩符合我们预期，维持“买入”评级和目标价。维持16-18年EPS  0.93/1.09/1.27  元的预测。目标价25.36  港币基于DCF  估值法（WACC8.37%，长期增长率2%），对应2017  年PE  为20  倍。
        风险提示：天气因素导致四季度零售增速下行