要点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】瀚蓝环境今日披露2016  年第三季度报告，2016Q1-3  公司营收27.08  亿元，同比增加7.19%，归属净利润4.33  亿元，同比增加35.40%，毛利率34.07%，同比上升2.15  个百分点，EPS0.56  元，同比增加33.33%；单季度来看，2016Q3实现营业收入9.84  亿元，同比增长14.15%，归属母公司股东净利润1.71  亿元，同比增长31.06%，环比增长9.73%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        收入情况。公司2016  前三季度营收27.08  亿元，同比增长7.19%。单季度看，1-3  季度收入分别为8.25  亿元、8.99  亿元、9.84  亿元，同比增长5.81%、1.61%、14.15%，第三季度营收增速上升。
        盈利情况：综合毛利率同比上升2.15  个百分点，主要源于供水业务水损率降低毛利率提高。2016Q1-3  公司综合毛利率为34.07%，同比上升2.15  个百分点。
        分季度毛利率分别为32.65%、35.28%、34.15%，同比分别上升1.47  个百分点、4.19  个百分点和0.71  个百分点。
        费用情况：销售费率/财务费率下降，管理费率上升。2016  前三季度，公司销售费用0.48  亿元，同比减少7.33%，销售费用率1.76%，同比下降0.28  个百分点；管理费用1.93  亿元，同比增加26.02%，管理费用率7.14%，同比上升1.07  个百分点，主要源于创冠新投入项目增加相应管理费用；财务费用1.59  亿元，同比减少17.77%，财务费用率5.86%，同比减少1.78  个百分点，主要源于利率下降和借款减少利息支出减少。三费合计4  亿元，同比增加0.47%，三费费率14.75%，同比下降0.99  个百分点。
        其他收益：投资收益占利润0%，营业外收支贡献占利润16.69%。2016  前三季度，公司无投资收益，同比持平；营业外收支1  亿元，同比增加59.14%，占利润总额的16.69%，同比上升2.73  个百分点，主要源于新增新桂城水厂补偿款从递延收益分期转入营业外收入、收到创冠香港业绩补偿及往期增值税退税等。
        看点：危废拓展、引入复星战略投资者、“瀚蓝模式”异地复制。危废拓展：今年5  月公司与德国瑞曼迪斯成立合资公司，建设首个佛山危废处理项目（5  万吨/年），预计明年6  月投产。8  月公司拟以不超过1.3  亿的价格收购威辰环境70%的股权，其拥有湖北省规模最大的危废处理项目（32  万吨/年），业绩承诺2017-2019  年扣非净利润分别为2000、3500、5000  万元。引入复星战略投资者：公司拟非公开发行募集资金总额不超过8.3  亿元（11.85  元/股），上海惟冉（复星）拟认购72.3%，定增完成后将持股6.05%，为第四大股东。目前预案已经通过公司股东大会，等待证监会核准，按正常进度预计年内将过会。“瀚蓝模式”异地复制：16  年9  月公司全资子公司“瀚蓝固废”中标“顺控环投增资扩股项目”，负责顺德区固废处理项目建设，包括生活垃圾（3000  吨/日）、污泥处理（700  吨/日）、餐厨垃圾等，预计总投资18  亿元（不包含餐厨垃圾），标志着公司“瀚蓝模式”首次异地复制启动。
        盈利预测与估值：预计公司16/17  年归属净利润分别为5.4、6.8  亿元，对应EPS分别为0.71、0.89  元，参考可比公司估值和公司的业务拓展，保守估计公司16年25  倍PE，对应目标价17.75  元，买入评级。
        风险提示：（1）项目建设进度不达预期；（2）竞争加剧，毛利迅速下降；（3）燃气、自来水、污水等税收、价格政策变化。