营收增长稳定,毛利率水平暂时受成本压制。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】伊力特单三季度实现营业收入3.67 亿元,同比增长4.42%;前三季度营业收入11.87 亿元,同比增长2.44%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
单三季度归母净利润0.94 亿元,同比下降3.46%;前三季度归母净利润2.31亿元,同比增长0.90%。公司前三季度毛利率49.97%,同比减少1.19pct。
单三季度毛利率51.95%,同比减少1.92pct。公司三季报实现预收款项0.84亿元,剔除预收款项影响后第三季度实现营业收入3.86 亿元,同比增长22.63%。
费用率保持稳定,现金流大幅增加。公司单三季度整体费用率5.68%,同比增加0.77pct。其中,销售费用率2.97%,同比增加0.77pct;管理费用率2.84%,同比增加0.09pct;财务费用率-0.13%,同比减少0.09pct。公司前三季度整体费用率8.19%,同比减少0.27pct;销售费用率6.04%,同比减少0.05pct。管理费用率2.50%,同比增加0.05pct;财务费用率-0.36%,同比减少0.27pct;主要是由于报告期定期存单收取的利息所致。前三季度经营现金流量净额3.78 亿元,同比增长270.44%;主要是由于公司应收的银行承兑票据到期所致。
疆内市场独占鳌头,全年营收目标有望如期完成。作为新疆第一酒,伊力特白酒主打高端产品伊力王酒,中端产品伊力老窖、伊力特曲等。公司疆内市占率超过40%,一直保持疆内龙头地位,净利润保持绝对优势。公司于2012年以来每年保持营业收入高于16 亿元,大幅优于其主要竞争对手肖尔布拉克和第一窖古城。15 年公司实现营业收入16.38 亿元/+0.57%,2016 年营收目标16.50 亿元,利润总额4.10 亿元。16 前三季度,公司已实现营收11.87亿元,利润总额2.31 亿元,营收约占全年计划的72%,年底营收有望达到预期。
新董事长上任后有望推动公司国企改革。继国企改革相关文件出台后,2015年11 月27 日,国务院发布《中共中央国务院关于进一步推进农垦改革发展的意见》,预计兵团企业也将推动类似改革。2016 年6 月公司收到前董事长徐永辉先生书面辞呈后,董事会推选陈智先生担任董事长一职。陈智先生曾任新疆伊帕尔汗香料股份有限公司董事长,将伊帕尔汗(830935)成功带入新三板市场,并增加公司注册资本223.5 万元完成员工持股计划。我们认为在国企改革的大背景下,新任董事长有望从上而下为公司注入改革动力。
盈利预测与投资建议。我们预计公司2016-2018年EPS0.73/0.82/0.94元,可比公司2017平均PE38倍,给予公司2017年22倍PE,对应目标价18.25 元,维持"买入"评级。目前公司最大看点就是国企改革进展,如果改革如期实现,公司盈利能力和估值水平将有较大提升空间。 风险提示。经济大幅减速,区域竞争加剧,食品安全问题。