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研究报告:银河期货-石油沥青日报-161102

股票名称: 股票代码: 分享时间:2016-11-03 16:03:18
研报栏目: 期货研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 邱成顺
研报出处: 银河期货 研报页数: 3 页 推荐评级:
研报大小: 562 KB 分享者: p****o 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        二、市场综述
        1.今日1612  收1818  点跌0.55%,1706  收2056  点跌1.07%;
        2.在基本面上,本周的开工率较上周上升3%,炼厂库存率较上周下降1%,炼厂加工利润降低23  元/吨。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        1)炼厂库存率在25%左右,因为炼厂出货好,所以厂库库存进一步减少。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)同时今年8  月底以来,炼厂库存已经是连续2  个月下降。今年2  月到7  月的库存水平在25~30%左右。据了解,年前或年初积累的社会库存已经很大程度上被消费,预计已经消耗60~75%,虽然部分贸易商是出于“无奈”;而且,据了解,部分贸易商已经开始考虑今年的冬储,而且该冬储可能是更多的是“被动行为”(毕竟供给过于饱和,需求并未进一步增加),是基于同炼厂的“友好互助原则”;
        2)本季度是沥青的传统需求旺季,加上市场需求逐渐恢复,所以自9  月上旬以来炼厂开工率维持在较高水平(目前平均64%,历史最低值为42%),同时本周较上周上升3%。由于自八月下旬以下成品油利润向好,所以山东地炼的常减压开工率维持在历史较高水平(目前平均58%,历史最低为29.34%),而且本周的开工率较上周提高2.03%至61.94%;
        3)本周原油价格较上周略微下调,但炼厂亏损略微上升,平均亏损131  元/吨,较上周亏损增加23  元/吨,主要原因是成品油的下降程度超过原油。
        4)本周的进口沥青利润较上周下降33  元/吨,主要是因为进口沥青价格提高5  美元/吨。
        3.需求面分析:国内部分道路项目已经基本恢复,对沥青的刚性需求有了一定提高;而且,贸易商的社会库存已经在很大程度上得到解决,并开始考虑冬储。但是,据了解,在很大程度上,今年的项目施工所需沥青会往后延,预计需求集中在17  年3  月下旬到5  月上旬,一方面是因为今年项目进度因为G20  等原因后延,另一个便是沥青本身的温度敏感性。
        所以整体上,在该价格上沥青供需将在平衡点博弈:项目开工逐步启动,炼厂产量维持在一定水平,价格稳定,出货平稳;同时贸易商的社会库存大部分得到解决,需求端得到刺激。但是今年下半年的行情十分一般,现在考虑的是“今年11  月下旬到17  年2  月下旬,炼厂是否会为了稳定生产而大幅度降低价格,并和贸易商达成友好合作;假如该互助用力过猛,是否会影响3  月~5  月之后的市场需求?”
        4.策略建议:本周市场较为疲软。对于套利者,应从加工利润的亏损性质和下游产品的裂解角度思考全产品套利方案,即在原油在某个一个价格区间里,炼厂加工利润的长期亏损是否已经是常态,以及高附加值的下游产品需求疲软所带来的裂解价差无法中期回归,这两个问题便是所有套利者所必须慎重考虑的关键问题;但是从裂解价差、加工利润等基本面来看,依然看好沥青远期;同时有条件的投资者可以适度关注产品和原料之间的合理套利。
        

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