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研究报告:国信证券-美联储11月议息会议点评:图穷只待匕见-161103

股票名称: 股票代码: 分享时间:2016-11-03 14:57:27
研报栏目: 宏观经济 研报类型: (PDF) 研报作者: 董德志,陶川
研报出处: 国信证券 研报页数: 3 页 推荐评级:
研报大小: 451 KB 分享者: ll****m 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        事项:
        美国东部时间11月2日,美联储在  11月议息会议结束后发表声明,宣布维持联邦基金利率目标区间在  0.25-0.5%不变。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        声明公布后,美股、美元和油价下跌,美债收益率和金价上涨。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)根据联邦基金利率期货计算的美联储12  月加息概率为66.8%。
        评论:
        尽管再度加息的条件已经成熟,但考虑到即将到来的总统大选,美联储在11  月会议上继续按兵不动。这一结果基本符合市场预期。从会议的声明的变化来看,有如下几点值得关注:一是美联储对于通胀回升的前景趋于乐观。声明强调了“通胀自年初以来的有所回升”,以及“基于市场的通胀补偿指标的回升”,并且删去了此前几次会议声明中所出现的“预计通胀将在近期保持低位”的措辞。这也反映出未来实际通胀的走势将是决定美联储加息路径的关键变量。
        二是在加息的前瞻指引上,美联储指出加息一次的理由持续加强,并且只需要等待一些进一步的证据。注意新加入的“持续”和“一些”这两个词表明当前加息的门槛已经很低。
        三是有两位鹰派委员投了反对票,倾向于在本次会议上加息。
        往后看,虽然美联储12  月议息会议前还存在美国总统大选这一不确定性因素,但我们认为判断美联储12  月最终是否加息,仍可以通过观察联邦基金利率期货反映的加息概率能否在会议前保持在70%以上。如图1  所示,自20  世纪90  年代以来,美联储共加息32  次,其中有29  次加息的前一天,联邦基金利率期货反映的次日加息概率都在70%以上,仅有3美联储11  月议息会议结束后,联邦基金利率期货反映的加息概率已经接近70%;而去年尽管美联储在12  月加息,但同期这一概率明显低于当前(图2)。由此可见,较之于去年12  月加息前的情形,当前市场对于美联储在今年12月加息预期更为强烈,因此,只要未来加息概率在当前的水平稍有回升,美联储12  月加息就将是众望所归。
        尽管美联储有望时隔一年重启加息,但潜在的风险不同忽视。如图3所示,在美联储去年12  月首次加息后,由于市场担心加息周期的开启将引发全球流动性收紧,全球金融市场经历了一波剧烈的调整。从主要资产价格在加息后的表现来看,,美股下跌了13%,10  年期美债利率由2.3%回落至1.6%附近,美联储的美元名义有效汇率则在高位继续升值3%。考虑到当前与去年,我们预计主要资产价格,因此,如何在加息的同时加强与市场的沟通,以避免重蹈去年加息后的覆辙,将是未来美联储货币政策的一大考验。
        

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