■  前三季受益行业复苏和产品结构改善，剔除一次性因素净利润同比增长25.8%，第三季毛利率环比持平至43%，预计第四季度毛利率企稳回升    ■  美国工厂第四季将实现单月盈利，明年一期工厂产能利用率可达70%    ■维持买入评级，上调2016-18E净利润预测4-5%，比市场一致预期高1%/4%/10%;  提高目标价至26.0港元（16x  FY17  P/E）  前三季业绩稳健增长，四季度毛利率企稳回升  按中国会计准则，公司2016年前三季度收入增长19.5%至116亿元人民币，股东应占利润增长17.7%至21.8亿元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】剔除2015年所得税费用受税收冲回一次性因素影响，前三季净利润同比增长25.8%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）前三季度收入增速高于汽车行业销量增长的13.2%，归因于：（1）行业复苏超预期，下游客户需求强劲增长，其中第三季度收入同比增长29.1%；（2）产品结构改善令平均售价提升约6%。前三季毛利率同比上升0.9个百分点，但比上半年轻微下滑0.2个百分点至43.0%，三季度和二季度毛利率基本持平，约为42.6%，原因是行业处于淡季以及美国工厂项目处于开办初期，令毛利率暂时受压，预计第四季度后公司毛利率有望企稳回升。  美国工厂盈利在即，国内工厂协同效应增强  美国工厂一期300万套产能已建成，明年8月二期建成后美国工厂产能达550万套(占福耀总产能12-15%)。美国工厂2016年产量130万套但主要用于开发，不足产能暂时由国内出口代替，国内外工厂协同联动。2017年一期产量200万套，产能利用率达到70%。美国工厂三季度亏损环比大幅收窄一半，今年10月或11月开始实现单月盈利，2017年将进入盈利周期。  持续受益人民币贬值  出口收入占公司收入33%（按2015年），受益人民币对美元贬值。估计公司持有美元现金约8亿元和净应收账款余额2亿美元，随着未来美国项目的扩产，受益人民币贬值正面影响加大。保守预计2016-18年公司汇兑收益2.1/1.3/1.4亿元人民币。如人民币贬值持续，汇兑收益仍有上升空间。  上调利润预测反映国内市场复苏超预期及海外市场快速扩张  提升目标价至26.0港元，相当于16x  FY17P/E（或1.0x  PEG）。公司进入海外快速扩张期，预计2017-18净利润增长约16%，派息率高，受益人民币贬值，这些独特优势令公司成为稀缺性投资标的，故给予相对历史平均估值（12.5倍前瞻市盈率）溢价，高于零部件行业平均估值（10.2x）。