事件：近日公司公布2016  年三季报；公司1-9  月实现营业收入约21.45  亿元，同比增17.19%；归母净利润约4.44  亿元，同比增34.71%；EPS  约0.58  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        其中第3  季度公司实现营业收入约8.22  亿元，同比增15.09%；归母净利润约1.97  亿元，同比增41.92%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        公司预计2016  年1-12  月归母净利润同比增长20%-50%。
        点评：
        受益地产销售复苏、股权激励效应及品牌优势，前三季度收入保持较快增长。
        受益2015  年下半年开始地产销售逐步复苏、公司良好的激励制度以及突出的品牌优势，公司前三季度收入总体保持较快增长，其中第3  季度因去年高基数以及公司主动对工程管道销售控制，增速环比有所下降。
        受益原材料价格下降及家装管占比提升，毛利率创历史新高。公司高毛利家装管占比继续提升，同时受益于原材料PP  采购成本同比下降（1-9  月均价同比降幅超过10%），而核心产品PPR  管价格相对刚性，1-9  月公司综合毛利率约47.6%，同比增长4.1  个百分点，其中第3  季度毛利率约50.7%，环比2  季度增长4.4  个百分点，创历史新高。1-9  月净利润率约20.7%，同比增长2.7  个百分点。
        费用率控制良好，“现金牛”本色突出。1-9  月公司期间费用率约24.8%，同比增加1.2  个百分点，主要因管理费用率（新增股权激励摊销费用）同比提升0.7  个百分点，费用率总体控制良好。公司1-9  月经营性现金流净额同比增长46.48%，彰显公司高盈利质量“现金牛”本色。
        新产品净水器推广情况良好，有望实现同渠道低成本扩张。公司从2016  年3月正式推广的annette  前置过滤器（净水器）近期在试点城市推广情况良好，并于8  月份开始全国性推广，2016  年目标打通供应链、营销、服务环节。前置过滤器作为管道配件，与公司拳头产品PPR  管共享同一渠道，经销商推广边际成本小，2017  年销售放量值得期待。
        维持“买入”评级。公司近期股权投资基金设立完成，有望借助TCL  等外部合作方资源涉足相关产业的外延投资，积极寻求较理财产品收益更好的现金管理方式。公司为消费类PPR  管材大行业小龙头，增长展望稳健；低杠杆、高分红，股息率约3.5%，在手类货币资金超过12  亿元，为近年来较高水平，为后续外延投资打下基础；第2  轮股权激励已经授予，管理层信心足。我们预计公司2016-2018  年EPS  分别约0.85、1.02、1.24  元，给予公司2016年PE  22  倍，目标价18.70  元。
        风险提示。地产销售失速；市政工程资金紧张；原材料价格大幅提升。