公司公布首三季度业绩(按中国会计准则)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
业绩喜忧参半。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)前三季营业收入同比增长4.1%至2,912.23 亿元人民币,毛利率同比略跌0.5 个百分点至13.0%;但若剔除营改增影响,毛利略升1.5 个百分点,原因料为业务组合改善。2016 年首9 月财务费用同比约持平。销售费用、一般费用及管理费用占总收入的百分比上升0.69 个百分点至5.41%;但是由于实际税率下降,归属于上市公司股东的净利润同比增长12.1%至约112.74 亿元人民币。经营活动产生的现金净流出去年同期为40 亿元人民币,今年同期扩至115 亿元人民币,但较上半年净流出156 亿元人民币有所改善。按季度,三季营业收入同比增长4.1%,财务收入开支持平及所得税费用下跌,归属于上市公司股东的净利润同比增长20%。
新签合同金额增长加速:2016 年首9 月,公司新签合同金额为4,754 亿元人民币,同比增长10.1%,主要由投资类项目及海外基建建设业务新签合同驱动,二者分别同比升85.5%及31.4%。基建设计业务亦录得同比24.5%增长。首9 月新签合金额为公司全年目标的67%。按季,新签合同金额增长亦从第一季的同比2%及第二季的同比11%提速至同比14%。各业务来自于海外地区的新签合同额为 1,300.93 亿元人民币,约占公司新签合同额的 27%,于行内占比最高,显示公司海外业务领先同业。
预测及估值:我们维持盈利预测和“买入”评级。目标价为11.90 港元,以10 倍2017 年每股盈利计算,与历史水平相若。维持“买入”。
主要风险。国内的固定资产投资可能急速恶化,令新订单减少。执行风险是海外项目和物业业务的主要风险。中国的流动性收紧,中交建或难以获取银行借款以拨付营运资金。原材料成本飙升或挤压建设利润率。