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中国中铁研究报告:光大证券-中国中铁-0390.HK-三季度业绩回顾-161101

股票名称: 中国中铁 股票代码: 0390.HK分享时间:2016-11-03 13:22:59
研报栏目: 港美研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 叶海燕
研报出处: 光大证券 研报页数: 3 页 推荐评级: 买入
研报大小: 136 KB 分享者: ban****88 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        公司公布三季度业绩。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        公司首三季营业总收入(按中国会计准则计算)同比增加2.8%至4,442  亿元人民币,毛利率下跌1.5  个百分点至9.5%,受营改增影响,财务费用同比大跌29%及资产减值损失减少,归属于上市公司股东的净利润同比增16.9%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)经营活动产生浄现金流入1.49  亿元人民币,去年同期为净流出97.16  亿元人民币。按季度,三季度营业总收入同比上升8.5%至1,707  亿元人民币,归属于上市公司股东的净利润同比飙升21.9%。截至9  月底,公司未完成合同额为18,904  亿元人民币,为我们2016  年预测收入的3  倍。
        电话会议主要讯息:公司首三季新签合同额同比涨31.7%,按季计算,新签合同额同比增长从一季度/二季度的21%/31%提速至三季度的40%,虽然去年四季度基数较高,但管理层预期大规模铁路投资于年末及明年仍可延续,四季度及明年新签合同额情况仍然乐观。
        今年中铁总公司计划有45  个新项目开工,但仍有20  个项目尚未启动招标,惟发改委三季度已审批多个铁路项目。PPP  项目因竞争激烈及政府压低资本方收益,下半年收益率略低于上半年,公司现时的PPP  项目收益率约达12%,公司会审慎投标,预期今明两年的新签合同规模每年可保持在3,000  亿元人民币水平。PPP  项目除推动新签合同额外,由于其建设承包毛利率会较现金项目为高,故亦会提升整体毛利率。公司海外新签合同额首9  月按美元计同比急升96%,明年仍有如巴基斯坦铁路项目等多个项目,海外业务前景仍然秀丽。
        盈利预测及评级:我们维持盈利预测和“买入”评级。我们按2017  年估值计算,按10  倍2017  年预测每股盈利计算,目标价7.00  港元。
        维持“买入”评级。
        主要风险。交通基础设施投资依赖政府政策,政策改动或会对公司新签订单有负面影响。原材料价格大幅上涨,未能转嫁客户,或会影响盈利。海外业务执行风险。
        

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