■专注于膜产品和膜工程的龙头企业：公司是一家拥有膜产品研发、生产、膜设备制造、膜应用工程设计施工和运营服务完整产业链的高科技企业。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司成立于1974  年，2012  年上市，膜工程是公司主导业务。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        2009~2016  营业收入及净利润年均复合增速分别达到36%和17%。
        ■膜法水资源化千亿市场，公司四大优势打造“膜王”：根据我国膜协会的数据统计，2010  年我国膜市场的价值约在320  亿左右。年均增长率在25%~30%之间。经过测算，我们预计到2020  年膜法水资源化市场将突破2900  亿元。公司扎根行业40  多年，具备四大优势：1、技术雄厚，拥有完整的膜技术体系，多次承担国家重要课题；2、产业链完备，从膜产品研发到膜方案解决；3、项目经验丰富，公司在市政污水等几大领域积累了大量的经验；4、公司知名度高，品牌优势明显，全国水业设备满意度指数用户调查报告显示，公司多项打分名列前二。
        ■借PPP  东风，公司迎来大发展：根据财政部PPP  项目信息库数据，截止至9  月末，财政部PPP  项目库入库项目数为10471  个，投资总额12.46  万亿元。其中进入执行库（包括执行、移交、采购）项目数占入库总数比例为26%。在PPP  东风下，环保上市公司纷纷迎来大发展，订单数量急剧增多，其中水处理、固废处理、水务公司订单足，金额高。津膜科技从2015  年开始，公司陆续签订PPP  订单，总额8  亿元。
        在今后的PPP  大潮中，公司将迎来大发展。
        ■外延并购，完善业务，补齐短板：公司于今年9  月底发布定增方案，拟以发股（15.22  元/股发行7284  万股）加现金的方式收购收购江苏凯米100%和金桥水科100%股权，其中凯米对价10  亿元（股份对价7.5亿元、现金2.5  亿元）、金桥对价4.2  亿元（股份对价3.6  亿元、现金对价0.6  亿元）。此外，还将以15.22  元/股向高新投、河北建投水务、建信天然、景德镇润信昌南发行不超过2484  万股，募集不超过3.8  亿元。
        江苏凯米以管式膜、陶瓷膜等膜组件为主，深耕渗滤液、工业废水等领域；而金桥水科是西北地区大型水务集团，从事工程总承包业务。
        津膜科技收购他们后不仅能完善公司的膜技术，进一步开拓膜应用领域细分市场，还能补齐公司资质的短板，为进一步开拓膜工程业务打下基础。另外，配套资金认购方的高新投、河北建投水务等资源丰富，有望更好帮助公司获取相关PPP  订单。
        ■小市值大弹性：公司是A  股同类型公司中市值最小的，属于典型的高弹性品种，外延并购&PPP  订单背景下，后续发展望超预期。
        ■投资建议：公司是膜技术领域领先者，通过并购后不仅进一步优化现有膜技术，还补齐工程资质，未来的PPP  订单值得期待。预计2016-2018  年EPS  为0.23、0.57、    0.88  元，对应PE  为78X、32X、20X，公司市值小，弹性大，后续订单或超预期，维持“买入-A”的投资评级，6  个月目标价25  元。
        ■风险提示：收购风险，工程项目进度不及预期。