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当前市场的核心问题:债券和黑色 谁将胜出?
【开利综合观察】按照大的资产配置逻辑,股票可能会走类通胀的结构性行情,大趋势仍需等待:12年以来中国经济周期趋势变弱,甚至2014年资本市场牛市与经济周期走势反向。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】经济周期是资本市场走势的锚。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)随着房地产市场的政策的收紧,经济在未来1-2个季度环比走弱是大概率的事件。从宏观周期的货币、生产、价格、利润与库存的周期传导路径来看,目前已经走到价格与利润的区间,PPI价格环比见顶的时间可能在四季度,同比见顶的时间在2017年一季度。尽管目前宏观环境有利于权益市场但监管政策趋势的收严,抑制了市场的投资机会。市场触底回升的大的趋势性机会继续等待。在这之前,结构性机会与阶段性反弹为主,市场难有趋势性机会。
市场的关键矛盾:经济企稳、“商品金融定价”与金融去杠杆间的博弈。从经济运行的角度看,短期经济已经企稳,价格利润处在温和扩张区间,价格回升并没有达到货币政策收紧的警戒区间。货币政策稳健却没明显收紧,楼市调控下广义流动性充沛,宏观环境非常有利于权益市场的表现。但从市场去杠杆与监管的角度看,目前处在股市、债市以及楼市去杠杆的全面监管收严趋势中。宏观诸多因素的正面上冲的力量与监管的束缚,可能是在经济出现明显疲软迹象前,市场运行的重要特征。
大类资产配置的选择,(股市)商品—债—黄金—股票—商品或是资产配置盘里的先后选择。很显然,如果经济周期处在如我们所说经济周期的类过旺盛阶段。低经济增速、低投资回报率与高流动性冲击大类资产配置结构。流动性与经济增长互为天平与砝码。两者的变动可能会导致当前商品与债券同涨的格局打乱。短期来看,宏观环境有利于商品,需求短期平稳,流动性宽松,风险偏好上升,商品面临金融定价的过程,如果这个过程延续,债券短期承压。当前在价格不利的条件下,流动性的环比收紧与资产配置动力博弈债的走势,显然债面临更多的不确定性。但中期经济的下滑,可能将会使天平更倾斜于债。