债市展望：三季报披露完毕，按照惯例，我们跟踪了三季度各个行业的绝对景气度和相对景气度。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        我们发现，景气度明显抬升的行业包括钢铁，煤炭，玻璃制造，农产品加工等，这和供给侧改革，价格抬升密切相关，同时也反映了一定程度需求端的好转。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）绝对景气度下降的行业包括航运，证券，运输等。
        从绝对景气度来看，钢铁煤炭脱离了近2  年来一直低迷的低景气度区域。目前，绝对景气度在低位的行业包括航运，船舶制造，种植业等。绝对景气度在高位的行业包括汽车整车，医疗服务，白色家电等。
        同时，我们对历史ROIC  和ROE  做了一个梳理，我们发现，2008  年以来企业盈利快速下滑，但是2016  年出现回升，并且已经连续3  个季度。企业盈利改善一方面得益于供给侧改革带来的价格回暖，另一方面，说明需求侧（基建和房地产投资，出口量等）有一定好转。我们认为，ROE  的回暖至少将维持到明年上半年（最保守估计），原因在于房地产投资不会下行，基建支持仍在（详见之前报告）。
        企业利润回暖一方面封杀制造业投资进一步大幅下行，制约利率下行空间；另一方面，对于股市基本面有一定支撑，提高风险资产吸引力。当然，年底之前除了基本面，股债都将面临资金面的考验。央行货币宽松无望（基础货币不会大量投放，资金价格易上难下），而理财被纳入MPA  以及房地产货币派生能力下降又使得信用宽松无望。这使得无论是底层流动性还是广义流动性都相对吃紧。
        因此，基本面不利债市而利好股市，而流动性边际收紧对于股债都不利，两厢来看，债市相对谨慎是板上钉钉，而风险资产则大概率向下空间不大，而趋势行情仍需其他因素配合。
        目前，市场对于人民币汇率的问题非常关心，更是希望大致测算人民币年内和明年贬值的压力究竟多大。为此，我们构建了美元兑人民币敏感性分析表。
        根据敏感性分析表可以得出如下结论：
        1.  目前美元指数在98，CFETS  指数94，美元兑人民币在6.77。
        2.  周小川在今年2  月接受《财新周刊》专访时表示，从2014  年后半期开始，美元升值较多，人民币则基本跟随美元，这样相对于其他货币，人民币也积累了一些贬值压力，这也是调整的内在压力。按照这样的说法推论，假设人民币有效汇率调整到2014  年年中水平。（由于CFETS  指数没有历史数据，我们用BIS  的人民币名义有效汇率测算，大约高估12%）从而，有效汇率将相对于今年年初贬值12%左右，即CFETS  将贬到在90  的位置。此时，假设美元指数在100，美元兑人民币汇率贬至7.15。
        3.  继续假设美元指数大幅上升至110，当CFETS  在90  时，美元兑人民币的落在7.53。这是我们认为未来相当长一段时间的美元兑人民币的极限位置。
        4.  大概率情况下，美元兑人民币年内至多贬值到6.9  左右。（人民币兑一揽子货币再贬值1%左右，美元升至100）2017  年，人民币兑美元至多贬值到7.3  左右。（人民币兑一揽子货币贬值5%左右，美元指数上升4%左右）