重申買進評等,維持目標價人民幣44元:2016年第三季營收年增18%至人民幣12億元(相較於2016年上半年的32%),較本中心預估低9%,主要係因中國政府嚴格管制社區醫療服務,導致白內障手術成長放緩,但其他核心業務營收成長仍穩健。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本中心持續看好愛爾眼科,係因1) 醫院規模擴張題材持續,經營125家醫院,並跨入農村地區;2) 高毛利率的準分子手術需求與平均售價提升帶動毛利率擴張;3) 達到規模經濟,愛爾眼科可因此享有營運槓桿。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)由於白內障手術營收成長緩步下滑,但毛利率/營運槓桿改善,本中心將2016/17年預估每股盈餘下修1%/5%至人民幣0.60/0.78元。本中心維持目標價人民幣44元,仍係根據2017年預估每股盈餘60倍人民幣46.8元與現金流量折現評價人民幣41.22元平均推得。
2016年第三季回顧:2016年第三季白內障手術營收年增3%(相較於2016年上半年增26%)至人民幣2.06億元,係因魏則西事件導致政府更嚴格管制社區與部分偏遠地區的醫療服務,而大部分患白內障的老年人口都在這些區域就醫。2016年第三季準分子手術/視光服務營收穩健年增25%/28%至人民幣4億元/2.93億元。營業利益率年增0.8個百分點至22.1%,係受惠於規模經濟帶來的營運槓桿。整體而言,2016年第三季每股盈餘人民幣0.19元符合本中心預估。
2016年第四季/2017年展望:本中心認為魏則西事件的影響將在未來幾季略為減輕,因此預估白內障手術業務可望回溫,2017年可望溫和年增15-20%,略低於本中心原先預估的25%-30%。愛爾眼科目前經營125家醫院(65家係在併購基金下)。管理層目標仍不變,將透過併購基金與合夥計畫,2017年底將醫院數增至200家以上。本中心認為醫院規模擴張題材帶動公司所有核心業務仍會是推升股價的主要利多。