盈利增速保持平穩。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】興業銀行前三季度實現歸屬于母公司股東的淨利潤  439.82  億元，同比增長  6.70%，增速較上半年略提高0.6  個百分點，盈利增速保持平穩。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）前三季度盈利增長主要來自其他業務收入（主要爲投資收益，貢獻6.3%）、成本節約（6.3%）、所得稅（4.6%），息差下降和撥備拉低盈利增速5.6  和10.0  個百分點。成本收入比  20.29%，同比基本持平。業務管理費同比增長5.37%，增幅較上半年上升2.8  個百分點。
        前三季度負債依賴主動負債；3  季度資産端壓縮非標，負債端壓縮同業負債。截至3  季末，總資産/貸款/存款分別較年初增長  9.78%/10.4%/  1.2%。前三度資産增長主要來自交易類投資、貸款和應收款項類投資，分別貢獻5.3、3.1  和2.7  個百分點，但買返資産拉低資産增速1.7  個百分點。資産環比增長1.9%，主要來自于交易性投資和買返，分別貢獻4.0  和1.0  個百分點，應收款項類投資環比下降8%，拉低資産增速3.0  個百分點。總負債較年初增長9.78%，主要來自于應付債券（發行同業存單），貢獻增長8.6  個百分點，其次，賣出回購貢獻2.1  個百分點，但同業存拆入拉低負債增速2.8  個百分點。3季度負債環比增長1.7%，其中同業存單和賣出回購分別貢獻2.9  和0.9  個百分點，但被同業存拆入拉低了增速2.5  個百分點。存款環比增長1.6%，好于1、2  季度。
        息差降幅顯著高于同業，主要由于3  季度資産端壓縮非標，主動負債增速較快，3  季度存款增長主要來自定期存款。受資産重定價和“營改增”計稅方式變更影響，前三季度日均淨息差同比下降  37  個基點，降幅較上半年繼續擴大11  個基點。以期初期末餘額計算，3  季度NIM  環比下降34  個基點，剔除營改增影響，估計息差環比降幅仍在25-30個基點。前三季度存款增長較慢，主動負債增速加快，資産端壓縮非標，均拉低了息差。
        3  季度存款環比增長主要來自定期存款。活期存款占比42.4%，環比下降3.9  個百分點。
        3  季度不良生成速度放緩，但關注類占比顯著上升；撥備力度加大。不良貸款餘額  335.93億元，環比增長5.5%，增速較前兩季度有所放緩；不良率1.71%，環比上升0.08  個百分點；前三季度不良淨生成率1.51%，較上半年下降14  個基點，3  季度年化不良淨生成率1.14%，較前兩個季度有顯著下降。但關注類貸款關注貸款占比3.06%，環比顯著上升0.16  個百分點。前三季度年化信用成本約2.40%，較上半年上升50  個基點。截至3  季末，撥備覆蓋率224.68%，撥貸比3.84%，環比分別上升5.9  和0.3  個百分點。
        手續費傭金淨收入增速較上半年略有下降。前三季度實現手續費及傭金淨收入261.04億，同比增長11.2%，較上半年增速略降3.7  個百分點；占營業收入比重爲12.9%，同比上升1.6  個百分點。
        3  季度貸款增長主要投向個貸。3  季度貸款環比增長0.8%，其中個貸環比增長11.7%，一般公司貸款和貼現環比下降2.1%和42.7%。截至3  季末，個貸占比34.6%，環比上升3.4  個百分點；一般公司貸款和票據貼現占比環比分別下降1.9  個和1.5  個百分點。
        維持中性評級。核心一級CAR\一級CAR\CAR  分別爲8.87%\9.59%\12.54%，環比均提升0.38  個百分點。興業7  月30  日公開定增方案，擬發行17.21  億股，發行價15.1  元，共計募集資金260  億，可提升16E  核心一級CAR0.7  個百分點。基本維持盈利預測，目前16  年PE/PB  爲6.09  和0.94  倍。維持中性評級和17.57  元的目標價。