公司公告2016 年三季报,业绩稳健增长、符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2016Q1-3 实现营收5316 亿元,同比+11.7%;净利231 亿元,同比+8.6%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)其中16Q3 单季实现营收1776 亿元,同比+18.3%;净利80 亿元,同比+13.2%。16Q3 环比毛利率+0.28 个百分点、净利率+0.47 个百分点,盈利能力环比小幅提升,三费费率基本稳定。
整车销售稳定增长,自主品牌表现突出。2016Q3 整车销售148 万辆,同比+16.55%;其中合资品牌上汽大众、上汽通用均销售46 万辆,同比+23.1%、+19.1%,龙头地位稳固;自主品牌乘用车销售8.25 万辆,同比+98%,除因上年同期基数偏低外、主因荣威RX5 的销量快速攀升至超1.5 万辆/月。
上汽集团的核心价值凸显:稳增长、高分红、低估值。①合资品牌是稳健增长来源(龙头稳固,未来3 年爆款更新期+SUV 密集投放);自主品牌有望大超预期(荣威RX5 订单暴涨,预计17 年单品增利超20 亿元、带动品牌减亏盈利);②连续多年50%分红率,盈利稳定支撑可持续性;③估值低,看好未来深、沪港通推动估值全球化,蓝筹价值凸显。
盈利预测与投资建议。公司高分红、低估值、市盈率(TTM)仅8.3 倍、市净率(TTM)仅1.4 倍,预计未来分红率或将保持稳定,具备蓝筹白马配臵价值。预计公司2016-2018 年EPS 分别为2.90、3.33、3.59 元,对应2016年10 月31 日收盘价PE 分别为8.2、7.1、6.6 倍。参照可比公司2016 年PE 为6.8~18.7 倍,考虑公司为整车板块龙头,给予公司中等估值水平,以2016 年10 倍动态PE 估值,目标价28.96 元,维持“增持”评级。
风险提示。汽车小排量购臵税优惠是否延续。