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上汽集团研究报告:海通证券-上汽集团-600104-公司季报点评:三季报稳健增长,自主品牌价值凸显-161101

股票名称: 上汽集团 股票代码: 600104分享时间:2016-11-02 16:53:23
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 邓学
研报出处: 海通证券 研报页数: 7 页 推荐评级: 增持
研报大小: 1,177 KB 分享者: yun****ing 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        公司公告2016  年三季报,业绩稳健增长、符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2016Q1-3  实现营收5316  亿元,同比+11.7%;净利231  亿元,同比+8.6%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)其中16Q3  单季实现营收1776  亿元,同比+18.3%;净利80  亿元,同比+13.2%。16Q3  环比毛利率+0.28  个百分点、净利率+0.47  个百分点,盈利能力环比小幅提升,三费费率基本稳定。
        整车销售稳定增长,自主品牌表现突出。2016Q3  整车销售148  万辆,同比+16.55%;其中合资品牌上汽大众、上汽通用均销售46  万辆,同比+23.1%、+19.1%,龙头地位稳固;自主品牌乘用车销售8.25  万辆,同比+98%,除因上年同期基数偏低外、主因荣威RX5  的销量快速攀升至超1.5  万辆/月。
        上汽集团的核心价值凸显:稳增长、高分红、低估值。①合资品牌是稳健增长来源(龙头稳固,未来3  年爆款更新期+SUV  密集投放);自主品牌有望大超预期(荣威RX5  订单暴涨,预计17  年单品增利超20  亿元、带动品牌减亏盈利);②连续多年50%分红率,盈利稳定支撑可持续性;③估值低,看好未来深、沪港通推动估值全球化,蓝筹价值凸显。
        盈利预测与投资建议。公司高分红、低估值、市盈率(TTM)仅8.3  倍、市净率(TTM)仅1.4  倍,预计未来分红率或将保持稳定,具备蓝筹白马配臵价值。预计公司2016-2018  年EPS  分别为2.90、3.33、3.59  元,对应2016年10  月31  日收盘价PE  分别为8.2、7.1、6.6  倍。参照可比公司2016  年PE  为6.8~18.7  倍,考虑公司为整车板块龙头,给予公司中等估值水平,以2016  年10  倍动态PE  估值,目标价28.96  元,维持“增持”评级。
        风险提示。汽车小排量购臵税优惠是否延续。
        

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