事件：
        公司2016  年前三季度实现营业收入122.16  亿，同比下降38.56%，归属于母公司股东的净利润48.10  亿，同比下降44.32%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司第三季度实现营业收入48.60  亿，同比下降7.21%，环比增长22.53%，归属于母公司股东的净利润19.69  亿，同比增长0.22%，环比增长23.46%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）截至2016  年9  月底，公司资产总额3878.48亿，较年初下降14.31%，归属于母公司股东权益821.84  亿，较年初上升1.73%。公司业绩符合预期。
        观点：
        经纪业务领头羊地位持续巩固，佣金率企稳。前三季度公司实现代理买卖证券业务净收入42.06  亿，同比下降58.32%；第三季度同比下降55.56%，环比下降5.27%。截至三季度末公司股基市场份额8.33%，领先第2  名中信证券2.6  个百分点,继续保持其领头羊优势；公司综合佣金率万二点四，与年中水平基本持平，仍然全市场最低水平。
        投行业务同比环比均实现大幅增长，并购重组交易数量保持行业第1。前三季度公司实现投行业务净收入13.53  亿，同比增长53.05%；第三季度同比增长91.2%，环比增长53.21%。公司持续推进“专业化分工+体系化协同”的大投行业务模式，充分发挥并购重组业务的品牌效应和辐射作用，持续提供优质服务并带动其他业务发展，加大资本中介力度，充分发挥公司资本、并购基金和产业基金的效能，促进创新业务发展。前三季度公司完成完成股权承销金额550  亿元，行业排名第2；债权融资方面，完成52只公司债和4  只企业债；并购重组业务方面，公司主导的并购重组交易数量继续保持行业排名第1。
        资管业务增速强劲，信用业务市场份额实现跨越式增长。前三季度公司实现资产管理业务净收入2.53亿，较年初增长83.23%。报告内公司出资16  亿元将华泰资管公司注册资本由10  亿增至26  亿，公司资管业务行业竞争力将大大提高。信用业务方面，公司持续加强逆周期风险调节，不断升级产品内涵、加强业务创新。前三季度公司实现利息净收入24.64  亿，同比下降32.88%；第三季度同比增长1.56%，环比增长2.35%。截至报告期末母公司两融余额511.62  亿，市场份额5.87%，较去年同期提高了0.48  个百分比，位居行业第2，实现跨越式增长；股票质押市值585.7  亿元，位列行业第4。
        自营业务亮眼，同比数据大幅改善。前三季度公司实现自营业务收入34.34  亿，同比下降17.20%；第三季度同比增长127.16%，环比增长68.44%。在控制方向性交易规模的前提下，公司继续大力发展非方向性投资业务，推进FICC  业务战略布局，积极开展场内量化投资交易业务转型，大力推进场外衍生品业务，实现业务协同发展。
        收购AseetMark,财富管理再下一城。公司拟通过全资子公司华泰金控（香港）收购美国金融科技公司AssetMark  的全部股份，华泰金控（香港）港币78  亿增资已获证监会证券基金机构监管部的无异议批准函，正式交割即将完成。本次收购对华泰有重要战略价值，AssetMark  在投资管理和投顾领域的专长和理念与华泰财富管理转型战略意图相一致。收购AssetMark，华泰在财富管理战略转型中走出领先一步，从量变到质变。
        结论：
        我们推荐华泰证券的逻辑。1）华泰是互联网证券龙头，经纪业务老大，成功的互联网战略带来经纪业务市场份额迅速提升，增加的客户体量又带动了包括资管、两融、财富管理等其他业务，形成良性循环；2）华泰的并购业务全行业排名第一，投资+投行的综合金融并购模式已经成熟，资本介入贡献稳定收入，当前经济转型和国企改革为公司并购业务提供历史性发展机遇，带动公司大投行业务蓬勃发展；3）华泰大资管实力雄厚，管理规模位居行业第二，主动管理规模位居全行业第四，公司强大的产品创新能力和互联网战略助力大资管腾飞；4）7.8  亿美元收购美国金融科技巨头AssetMark,具备在财富管理转型率先突围的潜质；5）公司是大券商中估值最低标的、弹性最大的标的之一，具有很强的防御性和反弹弹性。
        我们预测公司2016、2017、2018  年营业收入为163  亿、205  亿、253  亿，净利润为67  亿、84  亿、104  亿，对应EPS  分别为0.94  元、1.17  元、1.45  元，对应BVPS  分别为11.59  元、12.53  元、13.83  元。最新PB  为1.73X、1.60X、1.45X，目标价为23  元，维持“强烈推荐”评级。