水泥:需求复苏,盈利继续提升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
行业景气:2016 年以来地产复苏基建持稳、价格逐季走高。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2016 年1-9 月需求复苏,水泥产量约17.7 亿吨,同比增2.6%。2016 年以来水泥价格逐季走高,第3 季度水泥均价同比增长13 元/吨,环比第2 季度提升11 元/吨,但1-9 月全国42.5 水泥均价同比降幅约25 元/吨、仍处历史较低位臵(260 元/吨)。
A 股水泥企业利润表:A 股上市水泥企业营业收入降幅继续收窄,利润大幅改善;海螺龙头风范尽显。水泥价格提涨下,水泥煤炭价格差/A 股水泥企业毛利率继续提升(接近2013 年高位水平);企业继续加强费用率控制力度。
A 股水泥企业资产负债表:从固定资产、“在建工程/固定资产”指标来看,资产负债表继续收缩,新增产能压力趋缓。A 股水泥企业继续去杠杆;海螺、塔牌资产负债率较低。
A 股水泥企业现金流量表:资本开支继续下降,经营性现金流良好。
玻璃:库存周期上行,行业盈利显著改善。浮法玻璃供需改善叠加库存周期影响,价格经历爆发式增长;玻璃均价升、成本降,行业盈利继续大幅改善;A 股玻璃企业资产负债率同比保持稳定,在建工程比重保持稳定,但仍有新项目扩张。
玻纤:景气略有回落,但仍保持较高位臵。2014 年上半年开始玻纤行业受益于风电抢装、景气阶梯式提升,2016 年3 季度行业景气受风电需求放缓等影响略有回落。目前行业整体供需弱平衡,短期新增产能有限、国内仍处池窑冷修高峰;目前行业景气仍在2012 年以来偏高位臵。2016 年1-9 月A 股玻纤企业收入平稳增长,天然气成本下行驱动利润继续高增长。资产运营健康,负债率改善;经营性现金流表现不错。
管材:PCCP 管企业继续改善,塑管企业稳健增长。前期南水北调等大型输引水工程执行高峰已过,PCCP 管上市企业收入已经历连续7 个季度同比负增长,但2015Q3 年以来进入新的周期,收入降幅逐步收窄,2016 年第3 季度收入增速开始转正;塑管企业收入相对平稳,利润稳中有升。
其他建材:整体盈利有所提升,消费类建材企业表现优异。其他建材包括众多地产链条上的材料企业(如混凝土、减水剂、石膏板、防水材料、涂料、集成吊顶、装饰板材及型材等),1-9 月整体收入表现平稳、盈利水平提升;其中2016 年1-9 月消费类建材龙头公司继续表现不错,如东方雨虹、兔宝宝、三棵树等企业领跑明显。
风险提示。基建投资超预期下滑,房地产持续低迷,区域规划推进不达预期。